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公司发布2025年三季报，业绩表现优异。2025 年前三季度，公司实现营收103.2 亿元，同比增加21.2%；归母净利润3.9 亿元，同比增加44.4%；扣非归母净利润2.7 亿元，同比增加47.8%。其中第三季度实现营业收入42.2 亿元，同比增加33.2%；归母净利润2.7 亿元，同比增加62.5%；扣非归母净利润2.2 亿元，同比增加43.5%。

聚焦高倍率场景，动力类核心业务持续推进。在动力和储能市场，高倍率电池主要应用在对大电流放电有特殊要求的场景。公司聚焦汽车低压锂电池和无人机电池业务，审慎把握汽车高压动力电池、储能电池等业务机会。1）汽车低压锂电池业务，公司先后获上汽、智己、GM、捷豹路虎、理想、奇瑞、广汽、吉利、Stellantis、奔驰、蔚来、上汽大众、东风日产等众多国内外头部车企的定点，并陆续量产供货。2）行业无人机电池业务，公司持续保持与大疆等客户的深度合作；积极与头部物流企业推进物流无人机的产品开发，并与eVTOL 厂商进行对接合作。

持续拓展新兴消费类电子产品等市场业务。公司发力拓展智能穿戴设备、消费级无人机、智能清洁电器、电动工具等新兴消费类电子产品市场，不断丰富客户群体。2025 年，公司首次实现以Cell+Pack（A+A）供货模式为三星供应高端智能手表电池，并为三星量产交付耳机扣电。公司积极对接多家智能穿戴的头部企业，有望显著受益AI 发展机遇。

以客户需求为导向，不断进行产品创新突破。1）钢壳电池，完成消费类钢壳电池的设计研发并已首次实现量产出货。钢壳电池有望更多地应用于手机、智能手表、智能眼镜等消费电子产品，公司将持续推进产品迭代升级并同步扩充产线。2）硅负极电池，公司致力于一系列新材料的自主研发以及与供应商合作开发，已于2025H1 成功量产25%高硅负极电池，体积能量密度高达900Wh/L，未来将稳步推进硅负极项目量产落地。

3）钠离子电池方面，公司紧跟钠离子研发动态，结合自有LFP 启停电芯的成熟技术，已开发出第一代钠离子启停电芯产品，为汽车在低温场景下提供更加稳定和高效的电力供应。4）固态电池方面，公司半固态电池已开始量产出货，并陆续获得更多客户认可。

盈利预测：消费锂电池优质企业，新产品和新客户拓展持续推进。我们预计公司2025-2027 年的营收为143.0/174.9/207.0 亿元，归母净利润6.2/13.7/19.9 亿元，给予2026E 每股净利润27 倍PE 估值，对应目标价32.57 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：新业务发展不及预期；盈利预测与估值判断不及预期。