运动/全景相机行业持续高增，国产龙头优势兑现。1）智能影像设备不断发展迭代，运动/全景相机作为新品类，不仅满足消费者画面出片质量需求，同时有效降低摄影门槛，尤其细分全景相机，360 度全方位捕捉影像，提供新玩法，受到消费者热捧，产品侧迭代出新下推动品类出圈，过去行业快速扩容。2）品类比拼产品创新能力，以及对消费者细分需求的敏锐捕捉与实现，过去GoPro 等海外厂商高度绑定户外运动人群完成初步消费者教育，如今影石/大疆等国产龙头在产品及品牌势能上占据高位，强大的供应链整合/创新迭代/消费者洞察能力持续兑现，带动品类/人群/场景进一步拓展。

影石善于消费者需求洞察，创新迭代能力强大，快速成长。1）影石作为新兴厂商，创始团队创新基因强大、消费者洞察深入，过去以全景技术前瞻切入运动相机领域， 品牌知名度迅速打开， 2017-2024 年营收规模CAGR60%+，盈利能力不断攀升，在海内外逐步占领用户心智，已成长为全景细分领域龙头。2）影石善于洞察需求，通过自身强劲创新实力解决用户痛点。公司大量研发投入，在全景拼接/图形处理/细节优化/出片编辑等领域持续深耕，逐步解决全景相机画质低、编辑麻烦等痛点，经验曲线长期积累；同时产品推新方向上以消费者体验优化为重，以其主打的X 系列为例，产品易用性与使用体验不断增强，有效带动品类边界突破，长期俘获消费者心智。

未来展望：1）公司产品侧优势明显，在运动爱好者等核心人群快速扩容基础上，影石有望持续享受行业成长红利，份额端优势也有望进一步加大；2）此外影石凭借全景品类成功出圈，已证明了其对消费者细分需求的挖掘和满足能力，未来在持续产品创新推动下，品类边界有望进一步拓展，影石优势持续放大。

风险提示：竞争环境加剧、公司创新速度不及预期、与核心供应商原材料供应中断、外部经济环境疲软等