智能影像设备领军者，创新驱动成长：公司2015 年成立于深圳，以全景技术为基点专注于运动相机、全景相机等智能影像设备研发、生产、销售，公司产品不断推陈出新，2019-2024 年公司收入从5.88 亿元增长至55.74 亿元，5 年CAGR 57%，公司历经十年成长为全球智能影像设备龙头。

高端消费/工业需求驱动成长，行业龙头集中：2023 年全球手持智能影像设备市场规模365 亿元，2017-2023 CAGR 14.2%，其中运动/全景相机市场规模分别为314/50 亿元，户外运动/内容生产+分享等工业+高端消费需求驱动行业成长。运动/全景相机市场集中，主要参与者为GoPro、公司、理光、大疆、AKASO 等，2023 年公司在全球全景相机市占率67.2%，在运动相机市场中排名前三，具有领先的市场地位。

产品竞争力强，技术/品牌/渠道等多因素构筑护城河：公司相机与同类产品价格相当，细分产品线在分辨率、续航等参数上具有一定优势。公司重视研发创新，围绕运动/全景相机拍摄需求布局全景拼接、防抖、AI 影像、计算摄影、模块化防水、音频处理等核心技术。公司在多家知名企业评选排行榜进入行业前列，已形成良好的市场口碑。公司打通线上+线下销售渠道，通过多样化推广渠道提升品牌影响力。技术+品牌+渠道等多因素构建护城河。

募投项目：公司公开发行人民币普通股4,100 万股，用于投资智能影像设备生产基地建设项目（拟投资1.95 亿元），深圳研发中心建设项目（拟投资2.68亿元）。

投资建议：根据沙利文数据，智能影像设备行业快速成长，公司凭借多重竞争力保持优势市场地位，未来有望持续快速增长。我们预计公司2025-2027 年归母净利润为11.97/17.98/23.36 亿元，EPS 为2.99/4.48/5.83 元，对应PE 为56.59/37.70/29.01 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：产品及技术研发风险；产品迭代不及预期风险；国际贸易摩擦及关税风险；境外经营风险；汇率变动风险；法律风险；限售股解禁风险