事项：

影石创新发布2025 年业绩快报，25 年收入98.6 亿元，YoY+76.9%；归母净利润9.6 亿元，YoY-3.1%；扣非归母净利润8.8 亿元，YoY-6.7%。折算25Q4 单季度收入32.5 亿元，YoY+100.5%；归母净利润1.7 亿元，YoY+12.7%；扣非归母净利润1.4 亿元，YoY-1.0%。

评论：

新品+渠道开拓带动营收提升。公司25Q4 收入实现较快增长，主要因为公司积极在大型电商平台及自有官方商城拓宽线上渠道，同时线下渠道积极与大型商超及经销商合作，推广公司产品，带动公司营收快速提升。无人机业务方面，根据公司披露，截至26 年1 月4 日，影翎A1 上市首月出货量超过3 万台，有效带动公司营收表现。根据公司投资者活动记录表显示，目前公司在研项目包括新一代运动相机、新一代一体化全景相机、可穿戴饰品相机、手持便携式Vlog 相机等。新品持续推出有望带动公司营收持续增长。

积极开拓市场，公司盈利能力短期承压。公司25Q4 净利润增速表现弱于收入增速，我们认为主要因为：1）公司积极推进国内线上线下渠道铺设，同时多款新品发布，均推高营销费用；2）公司海外收入占比较高，人民币升值不利于汇兑收益表现；3）存储芯片价格提升，25Q4 DDR4 合约平均价YoY+454.5%。

根据影石官网，影石多款产品采用SD 卡扩展模式，但市场热度较高的影石Go系列（Go 3&3S）采用内置存储，成本上短期有所承压。值得注意的是，公司25Q4 研发费用5.6 亿元，YoY+88.8%，研发费用率17.4%，YoY-1.1pct，仍保持较高水平，反映公司目前正处于战略投入期，通过加大市场拓展和技术创新力度巩固行业地位。

投资建议：公司是手持影像设备市场领先企业，着重通过快速迭代和软件研发能力，解决用户体验痛点，积累了大量良好口碑。全景相机和运动相机在全球范围内持续渗透将带动收入持续提升，无人机、手持云台相机将为公司打开另一增长曲线。我们调整2025 年收入及归母净利润至业绩快报数值，考虑到公司策略更倾向市场拓展，短期盈利能力或将承压，我们调整公司26/27 年归母净利润预测分别为13.8/16.2 亿元（原预测为17.2/25.6 亿元），同比增长分别为42.7%，17.8%，维持“强推”评级。

风险提示：重要原材料供应中断风险、境外经营风险、汇率波动风险。