收入延续高增，盈利能力承压。2026 年前三季度公司营业收入94.36 亿元，同比+42.73%；Q3 单季营业收入39.19 亿元，同比+33.30%。前三季度归母净利润0.48 亿元，同比-93.96%；Q3 单季归母净利润0.17 亿元，同比-93.59%。

前三季度扣非归母净利润0.05 亿元，同比-99.31%；Q3 单季扣非归母净利润0.20 亿元，同比-91.82%。

创新新品持续上市，投建端云一体化影像软件体系。三季度新品发布较密集，8 月12 日推出旗舰全景相机X6；9 月10 日上市与徕卡联合研发的云台相机Luna Pro；8 月7 日GO Ultra 上线AI 语音助手功能。10 月27 日公司公告拟使用超募资金2.98 亿元投建端云一体化影像软件体系研发项目，进一步强化自身在算法和软硬件协同端的优势。

毛利率受原材料上涨影响下降，财务费用增加。Q3 单季毛利率33.70%，同比-13.95pct，环比-4.64pct；前三季度毛利率38.21%，同比-11.42pct，主要受存储元器件涨价、影像行业竞争加剧导致毛利率下降。

费用端，Q3 单销售/管理/研发/财务费用率为15.32%/3.36%/15.17%/1.46%，同比-1.77pct/-0.04pct/-2.64pct/+1.15pct。Q3 单季财务费用0.57 亿元，同比增加0.48 亿元。前三季度财务费用1.35 亿元，其中汇兑损益及手续费等约1.22 亿元，上年同期为0.35 亿元，主要系公司外销收入占比较高，人民币升值带来汇兑损失。

现金流主要受原材料备货影响。前三季度经营活动现金流量净额-42.64 亿元，上年同期为9.30 亿元，其中Q3 单季-15.03 亿元。Q3 末存货余额71.54亿元，较上年同期末21.57 亿元增长231.7%，主要系战略性备货、核心元器件战略储备及新品备料所致。

风险提示：行业竞争加剧；新品推广迭代进度不及预期；海外扩展不及预期。

盈利预测及投资建议：公司收入端在新品拉动下保持良好增长，预计国内和海外在新品拉动下有望保持较高收入增速，其中国内预计2026-2028 年收入同比增长47%/45%/24%至45/66/81 亿元，海外预计2026-28 年收入同比增长46%/46%/27%至97/141/179 亿元；整体预计2026-2028 年公司收入同比增长39%/42%/43%至142/207/260 亿元；盈利端考虑到短期原材料价格上涨、汇兑损失、竞争加剧带来的影响，预计公司毛利率短期承压，预计公司2026-2028 年归母净利润1.9/10.0/18.8 亿， 同比-79%/+414%/+89% ；EPS=0.48/2.48/4.69 元，对应PE=229/45/24 倍，维持“优于大市”评级。