事件：2026 年8 月20 日，公司发布2026 年半年度报告。2026 年上半年公司实现营收144.88 亿元，同增91.09%；归母净利润4.91 亿元，同增46.62%；扣非归母净利润4.88 亿元，同增67.90%。

Q2业绩拆分。营收和净利：2026Q2 营收79.03 亿元，同增73.42%，环增20.01%，归母净利润2.71 亿元，同增42.51%，环增23.17%。毛利率：2026Q2 毛利率8.20%，同比-2.06pct，环比-0.21pct。净利率：2026Q2 净利率3.52%，同比-0.68pct，环比+0.05pct。费用端：上半年期间费用率3.61%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.11%、0.67%、2.44%、0.38%。

高端正极材料优势持续强化，动力材料放量驱动销量增长。2026H1 公司锂电正极材料销量6.66 万吨，同比增长9.66%。分领域看，3C 领域钴酸锂销量2.92 万吨，同比增长1.46%，其中4.5V 及以上高电压产品占比达66.42%。动力领域正极材料（含三元、磷酸铁锂及其他）销量3.73 万吨，同比增长17.08%，成为公司销量增长的重要驱动力。公司持续巩固高功率、高电压三元材料优势，同时推进高镍三元、水热法磷酸铁锂等产品迭代，并积极拓展低空经济、机器人等新兴应用领域。

前沿材料加速产业化，全球化产能布局持续推进。2026H1 公司研发投入3.42 亿元，同增39.33%，持续布局NL 全新结构正极材料、固态电池关键材料、补锂及钠电正极材料等前沿方向。其中，高容量固态正极材料已实现稳定批量供货，高纯度硫化锂进入试生产阶段，补锂材料逐步起量。产能端，法国4 万吨三元材料项目进入全面建设阶段，海璟3 万吨扩产项目已投产，宁德7 万吨正极材料项目部分产线投产，国内外产能布局持续完善。

投资建议：预计公司2026-2028 年实现营收316.89、364.44 和432.79 亿元，同比增速分别为59.4%、15.0%和18.8%；归母净利润分别为11.15、13.76 和16.55 亿元，同比增速分别为47.7%、23.4%和20.3%。当前股价对应PE 分别为21、17、14 倍。公司作为高端正极材料领域龙头，高端钴酸锂优势持续巩固，宁德、雅安等国内产能释放及法国、马来西亚等海外项目推进，成长空间有望进一步打开，维持“推荐”评级。

风险提示：下游新能源车及3C 消费电子需求不及预期风险；正极材料行业竞争加剧导致产品价格及毛利率波动风险；钴、镍、锂等主要原材料价格波动风险；新增产能消化及海外项目建设进度不及预期风险；固态电池、NL 等新产品研发及产业化进度不及预期风险。