事件：公司发布 2023 年半年报，2023 年上半年实现营业收入48.9亿元，同比减少35.94%，实现归母净利润0.6 亿元，同比减少91.49%；扣非归母净利润0.3 亿元，同比减少95.80%。

点评：

公司盈利环比修复。2023Q2 公司营业收入29.55 亿元，归母净利润0.64 亿元，扣非归母净利润0.51 亿元，环比均有改善。

公司毛利率为 7.24%，环比+3.65pct，净利率2.15%，环比+2.10pct。2023Q2 公司通过持续的技术优化和产品迭代深化客户合作，盈利实现环比修复。

产能持续扩张。公司持续推进车用锂电池正极材料扩产二期项目、年产6 万吨磷酸铁锂项目，磷酸铁锂正极材料完成了批次稳定性验证和小批量试产，公司预计三季度进行批量出货。

产品结构持续升级。钠电方面，公司完成吨级生产线改造，实现钠电正极材料小批量出货；高镍、超高镍方面，第二代高功率高镍NCA 稳定性得到改善，超高镍三元材料通过大圆柱动力电池项目审核；高电压快充中高镍三元材料开发迭代品，进一步降成，产线批次稳定性样品已通过客户评估。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年实现营收121、146、166 亿元，归母净利润分别为4.6/7.8/10.7 亿元，同比-70%、+71%、+38%。截止2023 年8 月22 日市值对应24/25 年PE 估值分别是24/17 倍，给予 “增持”评级。

风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。