事项：

2023 年H1 营业收入48.9 亿，同比-35.94%； 归母净利润0.65 亿，同比-91.49%；扣非归母净利润0.30 亿，同比-95.80%。毛利率5.80%，同比-11.47pct；净利率1.32%，同比-8.61pct。

评论：

市场回暖，2023Q2 收入、利润环比增长。2023Q1 受下游企业优化库存结构、原材料价格波动等影响，新能源汽车市场增速放缓，公司出货量和收入均受影响。而2023 Q2 以来，促消费政策频繁落地，终端汽车销售及电池需求回暖，公司2023Q2 也实现营业收入29.56 亿元，环比增长52.79%，扣非归母净利润0.51 亿元，环比扭亏转正。

重点项目持续推进，供应链管理优化。公司有序推进募投项目车用锂电池正极材料扩产二期项目、年产6 万吨磷酸铁锂优化供应链管理项目，上述项目达产达效后将进一步提升公司的正极材料产能。公司先后与上游头部企业签订战略采购协议，增强供应灵活性，深化库存管理，建立库存管理机制，基于原材料价格市场变化，及时调整库存策略，应对市场变化。

技术先发优势显著，产业化应用取得新进展。经过多年的技术积累与产业化经验，公司在三元正极材料领域形成了先发优势，已经成功进入了宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达等主流锂电池生产企业的供应商体系。报告期内，公司多项技术开发取得新进展。前驱体反应釜进一步大型化应用，新一代高效浓缩系统产线推广，前驱体粒度分级技术行业内首创产业化应用，超高镍单晶正极材料实现百吨级出货，通过了大圆柱动力电池项目的审核，第二代高功率高镍 NCA 稳定性得到改善并实现百吨级交付，磷酸铁锂材料完成批次稳定性验证和小批量试产，并新增取得1 项发明专利和2 项实用新型专利。

投资建议：2023 年终端新能源汽车市场增速放缓，公司作为上游正极材料供应商有价格压力，Q2 以来市场虽然有所回暖，但总体利润仍有较大压力，我们调整公司2023-2025 年归母净利润预期分别为3.34/8.27/10.74 亿元（原值9.52/15.33/19.86 亿元），当前市值对应PE 分别为54/22/17 倍。公司在新技术领域不断开拓，并扩展磷酸铁锂业务，我们认为仍有较大增长潜力，参考可比公司估值，给予2024 年27xPE，对应目标价11.58 元，维持“强推”评级。

风险提示：新能源车市场需求不及预期、市场竞争加剧、原材料供应及价格波动、技术路线替代等。