3Q25 业绩符合我们预期

公司公布2025 年三季度业绩：1-3Q25 实现营收16.32 亿元，同比+29.02%；归母净利润3.88 亿元，同比+25.08%；扣非净利润3.58 亿元，同比+20.07%。单三季度实现营收5.94 亿元，同比+32.40%；归母净利润1.37 亿元，同比+24.95%；扣非净利润1.31 亿元，同比+22.48%，业绩符合我们预期。

业绩增长源于下游数码化转型红利与公司市场拓展成效。行业端，下游传统工艺向数码化转型趋势明确，为公司数码打印设备及相关产品带来广阔需求空间；市场端，公司积极把握行业机遇，加大市场开拓力度，产品销量同比显著增长，推动营收持续扩大；盈利端，销售商品收到的现金同比大幅增加，且增速高于购买商品支付的现金增速，1-3Q25 经营活动产生的现金流量净额同比+119.53%，同时软件增值税即征即退、增值税加计抵减等政策持续落地，进一步增厚利润，支撑盈利稳步增长。

发展趋势

聚焦技术研发与产能升级，长期增长动力充沛。研发层面，公司持续加大研发投入，1-3Q25 研发费用同比增长23.02%，聚焦数码打印核心技术迭代与产品创新，公司不断提升产品竞争力，巩固行业技术优势；产能层面，在建工程有序推进，固定资产同比增长127.85%，后续产能释放将进一步满足下游增长需求，支撑业务规模持续扩张；市场层面，随着纺织、数码印花等下游行业数码化渗透率持续提升，叠加公司全球化布局推进，有望持续挖掘增量市场，打开长期增长空间。

盈利预测与估值

我们维持25/26 年营业收入及净利润水平不变，当前价格对应25/26 年26/20x P/E。我们维持目标价88.0 元不变，对应25/26年28x/22x P/E，对应涨幅空间为7.5%，维持“跑赢行业”评级。

风险

数码印花下游应用渗透率不及预期，公司产能扩建受行业需求变动放缓等。