全功能GPU 硬件底座叠加夸娥智算集群，推动算力规模向十万卡迈进。8 月21 日，摩尔线程创始人张建中在2026 世界机器人大会上表示，摩尔线程构建以全功能GPU 为根基的夸娥智算集群，从万卡向十万卡持续扩展，并以此构建贯通“训练—推理—智能体”的一体化AI 工厂，包括模型训练工厂、词元生产工厂、智能体生产工厂。

中报收入高增，规模效应显现。2026H1 公司实现营业收入17.36亿元，同比增长147.42%；归母净利润-0.12 亿元，同比减亏95.73%；扣非归母净利润-1.51 亿元，同比减亏52.37%，主要受益于人工智能产业对全功能GPU 的强劲需求，叠加公司夸娥智算集群商业化加速，产品性能获得客户高度认可，并实现稳定供货，推动收入快速增长。2026H1 销售、管理、研发费用率分别为9.11%、8.69%、44.30%，较2025H1 分别下降1.08、13.05、35.04 个百分点。其中公司仍保持较高研发投入，研发费用同比增长38.16%至7.69 亿元，但收入增速显著快于研发费用增速，公司经营杠杆开始显现。

积极备货保障交付，持续推进下一代产品研发，打开中长期成长空间。为满足快速增长的市场需求并保障供应链稳定，公司上半年大幅增加原材料及产品备货，截至6 月底存货达到35.50 亿元，较2025 年末增长166.48%；体现公司当前仍处于产品快速放量阶段。同时公司持续推进新一代“花港”架构及相关产品研发，围绕数据中心训推一体场景推进华山芯片、面向图形渲染及大模型推理场景推进庐山芯片，并进一步布局MTT C256 超节点。随着AI 算力需求保持增长以及国产GPU 在智算中心中的渗透率提升，公司有望深度受益于国产算力基建需求增长。

盈利预测、估值与评级

考虑到公司2026H1 收入实现高速增长，S5000 及夸娥智算集群商业化进展顺利， 我们上调公司2026-2028 年收入预测为37.19/59.44/89.74 亿元，归母净利润-1.25/5.93/16.66 亿元,维持“买入”评级。

风险提示

新产品研发不及预期、国产GPU 市场竞争加剧、上游供应链紧缺影响产能