2026 年三季度业绩高增，单Q3 扣非归母净利润扭亏。①2026 年前三季度：公司实现营收32.89 亿元，同比+319.15%；实现归母净利润0.38 亿元，同比+105.21%；扣非归母净亏损大幅收窄。②26Q3：公司实现营收15.52 亿元， 同比+1773.92%； 实现归母净利润0.49 亿元， 同比+110.88%，实现扣非归母净利润0.20 亿元，同比+104.27%，均实现扭亏。

S5000 订单加速落地，积极备料保障后续产品供给。①公司以MTT S5000为代表的智算产品性能获得客户高度认可，并在互联网及云服务商（CSP）、词元服务商（TSP）、AI 创新企业、运营商及智算中心、科研/政企、行业客户等核心人工智能算力基础设施行业实现业务加速落地。②供给侧方面，公司26Q3 末预付账款为25.99 亿元，环比增长12.55 亿元，积极保障上游供应链供货能力；存货26Q3 末为33.63 亿元，备货较为充足。

研发投入突破新高，花港架构研发加速。公司26Q3 研发费用为5.7 亿元，同比+87.9%，2022 年以来研发费用为64.5 亿元。公司继续夯实全功能产品矩阵，持续加大研发投入力度，围绕新一代全功能GPU“花港”架构的产品等项目的研发进度加快。

京东云宣布拟建设基于摩尔线程全功能GPU 的十万卡集群。2026 年9月，2026 京东全球科技探索者大会，京东云宣布拟建设十万卡全功能GPU集群。集群以摩尔线程全功能GPU 为算力底座，聚焦大模型训练、推理及具身智能等关键领域，摩尔线程凭借国产训练级GPU 的稀缺能力和大规模集群的成熟交付经验与京东达成合作。

夸娥智算集群商业化加速，全功能定位触达多元客户类型。公司产品广泛覆盖重大科技创新平台、互联网厂商、通信运营商、云服务厂商、AI 企业、个人消费者等客户类型。1）训推芯片：MTTS5000 产品（PH100 芯片）正式通过安全可靠测评，在技术成熟度、安全性和稳定性上达到了行业高标准，并于2025 年12 月发布“花港”架构，新架构支持十万卡以上规模智算集群扩展。目前基于S5000 智算集群，实现“国芯训国模”，进行智源自研具身大脑模型RoboBrain2.5 和北京大学EvoPhys 团队5D 世界模型EvoPhys-World 的训练。2）计算集群：公司发布了MTTC256 超节点的架构规划。3）消费场景：MTTS80 等桌面级显卡在消费端兼容性持续跃升，MTTS80 为国内首款支持Windows 操作系统及DirectX11/12 图形API的消费级显卡。

维持“买入”评级。公司持续受益于GPU 国产化率提升和AI 端侧爆发的产业趋势，集群订单持续放量，若后续“花港”架构高性能AI 训推一体“华山”芯片顺利回片点亮、专攻高性能图形渲染的“庐山”芯片打开消费级显卡市场，公司产品出货量有望继续增长。由于京东云拟采购十万卡GPU 集群，且公司夸娥智算集群商业化加速，若公司交付进程顺利，预计2026-2028 年公司营收达到46.66/91.12/142.04 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：产能供给不及预期、下游客户需求不及预期、行业竞争加剧等。