投资要点

事件：公司发布26 年中报，2026H1 实现营业收入 9.41 亿元 ，同比+ 51.6% ；归母净利润 2.41 亿元 ，同比+ 402.3% ；扣非归母净利润 1.97亿元 ，同比+ 591.5% 。盈利能力显著提升，整体毛利率达 79.3% ，净利率提升至 25.6% 。

行业景气度持续高涨叠加海外拓展共振，动物模型+临床前药效业务维持高增。公司以创新动物模型为核心的临床前产品及服务业务继续保持高速增长，是业绩的核心驱动力。2026H1，该业务板块实现收入 7.23 亿元 ，同比+ 57.9% ，毛利率 75.2%。拆分来看，其中，创新动物模型销售收入 4.46 亿元 ，同比+ 62.4% ，毛利率 82.3% ；临床前药理药效评估收入2.43 亿元，同比+57.0%，毛利率61.1%。

"千鼠万抗"商业模式进入收获期，AI 赋能加速平台兑现。2026H1抗体开发业务实现收入 2.18 亿元 ，同比+ 33.8% ，并维持了 92.8% 的高毛利率水平。截至2026 年6 月30 日，“千鼠万抗”计划已完成约1200个靶点的评估调研并基本上已对所有靶点进行抗体开发，形成了超百万个抗体结合表位丰富的抗体分子序列“货架”。上半年新增药物合作/授权/转让协议 105 项 ，累计已签署超 455 项 。随着合作项目的推进，已有超 10 个 候选分子进入临床试验阶段，包括与Merck、Gilead等MNC 的合作项目，里程碑收入有望在未来几年进入加速兑现期。同时公司RenSuper 平台于26 年5 月正式发布，成功构建了“真实抗体序列库+ AI + 自动化智造平台”的三重驱动架构。公司依托“千鼠万抗”计划所积累的大规模真实抗体序列数据，基于RenSuperWorkstation 构建了AI 驱动的候选分子优选体系，实现从结构预测、表位推断至功能趋势判断的多维度分析与智能排序。公司能够助力全球客户突破时间和空间限制筛选优质抗体，并显著提升公司抗体分子对外授权的变现潜能，从而为公司带来更大规模的首付款、里程碑及权益分成。

盈利预测与投资建议

预计公司2026-2028 年营业收入分别为21.2/30.0/40.9 亿元，同比增长54.1%/41.4%/36.4%，前值：18.5/24.7/32.8 亿元；归母净利润分别为3.9/6.9/11.1 亿元，同比增长126.3%/76.7%/59.7%，前值：3.4/5.5/8.6 亿元，对应PE 分别为133/75/47 倍。公司是人源化动物模型龙头，"千鼠万抗"商业模式具备极强先发优势，授权业务已进入收获期，维持“买入”评级。

风险提示：

下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险