2024 年业绩符合我们预期

瑞可达公布2024 年年报：2024 年，公司实现营业收入24.15 亿元，同比增长55.29%，归母净利润1.75 亿元，同比增长28.11%，扣非净利润1.63亿元，同比增长32.21%，符合此前业绩快报。对应到4Q24 单季度，公司营收为8.25 亿元，同比增长60.42%，环比增长30.71%；归母净利润为0.69 亿元，同比增长69.05%，环比增长69.75%；扣非净利润0.63 亿元，同比增长71.06%，环比增长58.25%，符合我们预期。

财务关注：1）毛利率：2024 年毛利率为22.1%，同比下降3.0ppt，我们认为主要受到汽车降价压力以及原材料价格上涨的影响；4Q24 毛利率环比提升1.5ppt 至22.3%，我们认为主要系原材料铜价回落、公司积极推进各类降本举措、以及海外产能爬坡后规模效应显现改善毛利水平。2）费用率：4Q24 销售/管理/研发费用率合计9.8%，同/环比下降3.4ppt/2.4ppt，反映出内部经营效率的提升。

发展趋势

新能源连接器需求保持景气，新兴业务成长可期。2024 年新能源连接器营收为21.80 亿元，同比增长59.46%，得益于新能源车等下游市场需求高景气。新兴业务方面，公司针对人形机器人领域的连接器和线束开发完成，并成功与行业头部客户进行合作；医疗内窥镜完成自主开发，实现客户小批量供货；数据中心领域设计开发AEC 等高速铜缆产品、针对服务器液冷的UQD 连接器等，进入试产及量产阶段的新兴领域项目滚动增多，我们看好新兴业务持续开拓为公司长期成长注入发展动能。

海外营收高增，美国及墨西哥工厂产能持续爬坡。公司积极推进新能源汽车、储能、光伏连接器业务出海，2024 年实现海外收入3.86 亿元，同比增长113.23%，与美国某大客户的光伏连接器订单履约金额达3051 万美元。

根据公司公告，美国及墨西哥工厂产能持续爬坡，运营能力不断提升，其中美国工厂销售额快速增长、并顺利实现盈利，墨西哥工厂实现小批量量产、但仍处于亏损状态，同时公司完成对欧洲、东南亚生产布局的调研、已进入筹备阶段，我们认为公司在海外的多点布局，有利于海外展业加速推进。

盈利预测与估值

考虑到公司降本增效成效显著、以及新兴业务逐步转量产，我们上调2025年盈利预测5%至2.61 亿元，引入2026 年盈利预测3.41 亿元。当前股价对应26.7 倍/20.4 倍2025/2026 年市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到盈利预测上修和行业估值中枢上移，我们基于30 倍2025 年P/E 上调目标价13%至49.5 元，对应23 倍2026 年市盈率和12.4%的股价上行空间。

风险

电动车销量及储能装机量不及预期，新领域拓展不及预期，海外业务受阻。