联讯仪器是国内领先的高端测试仪器设备企业，主营电子测量仪器与半导体测试设备的研发、制造与销售，面向高速通信和半导体领域，服务AI算力、新能源、半导体等产业。公司深度服务全球高速通信和半导体领域知名用户：光通信测试领域已覆盖中际旭创、新易盛、天孚通信、东山精密、源杰科技、Lumentum、Coherent、Broadcom、日本住友、日本古河等国内外主流光通信产业链客户；功率器件测试领域已覆盖比亚迪半导体、芯联集成、士兰微、长飞先进、博世等主流功率芯片厂商；半导体电性能测试领域代表性客户包括比亚迪半导体、燕东微、士兰微、北京电控等。

公司核心竞争优势体现在自主研发与核心自主知识产权、平台级核心技术（高速信号处理/微弱信号处理/超精密运动控制）、完善EVT/DVT/MVT 研发体系等，多款产品打破国际垄断。根据Frost&Sullivan 数据，分业务看：电子测量仪器板块：通信测试仪器方面，行业受AI 算力驱动、光模块向1.6T 升级，需求量价齐升，外资主导，公司为极少数具备供货能力本土企业。电气及环境测试仪器方面，2024 年中国精密源表市场19.2 亿元（海外三巨头占80%+），公司在国内市场地位居前。半导体测试设备板块：光电子器件测试设备方面，2024 年中国市场规模21.0 亿元，公司份额5.2%位列国内第一。功率器件测试方面，2024 年中国碳化硅功率器件测试设备市场7.4 亿元，公司份额21.7%国内第一；2024 年中国碳化硅功率器件晶圆级老化市场3.6 亿，公司份额43.6%国内第一；2023-2024 年碳化硅功率芯片KGD 累计2.2 亿，SPEA、Pentamaster 等海外企业占据多数份额，公司贡献12.1%的市场份额，位列国内市场第三、本土企业第一。此外，公司在电性能测试市场中WAT 测试机和晶圆级可靠性测试系统亦有布局。

通信测试仪器伴随光模块速率升级实现量价齐升，同时深度卡位光互联/CPO 全链条测试。面向1.6T 的65GHz 采样示波器、120GBaud 时钟恢复单元、1.6Tbps 误码分析仪已批量供货，份额持续扩张。更高速率前瞻卡位——新一代采样示波器配套自研采样保持芯片已成功流片，可满足2.4T/3.2T 光模块眼图测试需求，预计2026 年下半年向行业头部用户送样验证。测试布局贯通光芯片—可插拔光模块—CPO 全链条，OE 芯片KGD 分选系统已实现收入并持续迭代、对接头部CPO 厂商；拟启动高速光电混合测试ATE 项目，集成光电测试于统一平台，覆盖CPO 量产测试需求。

预计公司2026-2028 年分别实现营业收入41.3/74.1/111.1 亿元，归母净利润15.0/27.2/41.1 亿元，当前股价对应2027/2028 年盈利预测93/62倍PE。考虑到公司前瞻的光通信全链的设备布局、半导体测试设备中领先的市场份额，将受益于高速扩张AI CAPEX，首次覆盖，给予"推荐"评级。

风险提示：AI 硬件需求不及预期、宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险