投资事件

2023 年上半年，公司营业收入215.58 亿元，同比增长25.14%；归母净利润10.92亿元，同比增长45.21%；扣非归母净利润9.08 亿元，同比增长79.92%；毛利率18.96%，同比增长1.93 个百分点。

投资要点

第二季度业绩符合预期，计提减值准备影响利润2.27 亿元

2023 年第二季度，公司营业收入108.06 亿元，同比增长24.09%；归母净利润4.75 亿元，同比增长51.12%；扣非归母净利润3.76 亿元，同比增长121.15%；毛利率18.76%，环比下降0.39 个百分点，公司的经营业绩和盈利能力总体平稳。

此外，2023 年上半年公司计提减值准备计入信用减值损失和资产减值损失科目，合计对公司2023 年上半年度合并利润总额影响约2.27 亿元。

铅蓄电池上半年发展持续向好，铅炭储能高速增

2023 年上半年，公司铅蓄电池业务营收202.46 亿元，同比增长36.28%，业务发展持续向好。在铅炭储能方面，公司的铅炭电池业务收入2.37 亿元，同比增长208.94%。公司加快马鞍山铅炭储能生产线建设；2023 年3 月，湖州综合智慧零炭电厂“和平共储”项目正式运行，是目前世界上规模最大的铅炭储能电站。在渠道方面，公司持续加强下游销售渠道体系的建设，一方面不断巩固与下游整车厂的战略合作关系，另一方面深度激发公司经销商的活力。

锂电池业务发展加速，燃料电池与钠电池均已建成中试产线

2023 年上半年，公司锂电业务收入为3.71 亿元。在产能方面，公司稳步推进湖州锂电及南太湖锂电项目的产能落地，并同步推进数字化赋能经营管理，实现生产经营数据有效集成。在产品开发方面，公司推出储能电芯产品100Ah-305Ah 及风冷、液冷等多款储能插箱。此外，在新型技术方面，公司在燃料电池与钠离子电池领域均已建成中试产线，在固态电池领域也进行了大量的前瞻性研究，2023年5 月公司自主研发的511Wh/kg 的类固态电池顺利通过国家检测中心认证。

盈利预测与估值

维持盈利预测，维持“买入”评级。公司铅蓄电池下游两轮车稳步增长，铅炭储能电池有望超预期。我们维持2023-2025 年归母净利润为24.09、30.77、37.22 亿元，对应2023-2025 年EPS 分别为2.48、3.16、3.83 元，对应PE 分别为14、11、9 倍。维持“买入”评级。

风险提示

电动轻型车需求不及预期；新产能扩张不及预期；原材料价格大幅波动风险。