事件：

2026年7月9日，长鑫科技集团股份有限公司披露招股意向书，正式启动科创板首次公开发行，证券代码688825，网上、网下申购日均为7 月16 日。本次拟募集资金约295 亿元，为科创板开板以来第二大IPO。

点评：

国产DRAM 龙头，收入爆发增长。公司是我国规模最大、技术最先进、布局最全的DRAM 研发设计制造一体化企业，2023 至2025 年营业收入由90.87 亿元增至617.99 亿元。公司2025 年营收617.99 亿元（YoY+155.6%），归母净利润18.75 亿元、扣非后归母净利53.16 亿元，首次实现扭亏为盈，综合毛利率由2024 年的5.58%跃升至40.99%。进入2026 年，随DRAM 价格进一步上涨，一季度营收508.00 亿元（YoY+719.13%），归母净利润247.62 亿元、扣非归母净利263.41 亿元；公司预计上半年营收1100 至1200 亿元、归母净利润500 至570 亿元。

分产品看，主营收入由LPDDR 系列与DDR 系列构成，其中LPDDR 系列面向手机、平板等移动市场，2025 年收入407.04 亿元、占比65.86%；DDR 系列面向服务器、个人电脑等，2025 年收入随DDR5 放量增至195.31 亿元、占比由2024 年的13.13%升至2025 年的31.60%。

行业景气高企，国产份额加速跃升。2025 年下半年以来AI 服务器与HBM挤占标准DRAM 产能，行业进入供不应求的涨价周期，据TrendForce，2026 年二季度一般型DRAM 合约价环比再次上涨58%至63%。据Omdia数据2024 年三星、SK 海力士、美光市占率分别为40.35%、33.19%、20.73%，而中国本土自给率仍低、替代空间广阔。据SemiAnalysis 测算，公司按位元出货的全球DRAM 市占率有望由2025 年的约9%升至2027年的约12%，按产能口径2027 年底约42 万片、约占全球的17%，HBM月产能亦有望由2025 年底的约0.5 万片增至2027 年底约5.5 万片，逐步切入高端市场。

盈利预测：预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1485/2484/3382 亿元。长鑫科技为国产存储稀缺龙头，受益DRAM 涨价与产能扩张，盈利已进入高速释放期。

风险提示：下游需求不及预期、竞争格局恶化、扩产进度不及预期