公司是全球首家公开零售高性能四足机器人并最早实现行业落地的公司，全球销量历年领先。自2017 年起，宇树科技一直致力于推动高性能通用足式/人形机器人在不同行业的应用，目前已被广泛应用于农业、工业领域，以及电力巡检、勘测探索和公共救援等关键领域。公司销量持续增长，带动收入的快速增长。人形机器人方面，2023 年至2025 年人形机器人的销售收入实现了快速增长，销售金额分别为296.71 万元、1.07亿元、8.68 亿元。四足机器人方面，2025 年公司四足机器人贡献收入6.98亿元，同比增长202.60%。

核心技术全栈自研，公司人形机器人全球领先。公司在人形机器人领域已有多年布局，已发布多款人形机器人产品，且公司坚持高性能通用机器人及核心部组件全栈自研，构建了覆盖机器人本体、核心智能算法、具身智能及核心部组件的完整技术体系，形成12 项行业领先的核心技术。根据公司招股说明书，2025 年公司人形机器人出货量已超 5500 台（纯人形，不含轮式双臂机器人），出货量全球第一，展现出公司凭借核心自研带动商业化先发，在人形机器人领域取得了领先的市场优势地位。

持续开拓新应用场景，公司四足机器人有望持续高速发展。公司四足机器人的销售收入保持快速增长，2024 年和2025 年分别同比增长93.12%和202.60%。随着技术成熟度和成本控制能力的提升，四足机器人向多场景的渗透正迎来提速，目前四足机器人已经在科学研究、智能巡检、应急救援及商业消费等场景完成初步的商业化落地，未来有望拓展更多行业级和消费级应用场景与市场。且公司重视自主研发和科技创新，报告期内不断迭代更新产品，并持续优化产品性能，B1、Go2、B2、B2-W等新产品陆续面市，促进了销售收入的进一步提升。随着公司持续开拓新的应用场景，四足机器人销量有望继续快速增长。

盈利预测与投资评级：考虑到公司作为人形机器人、四足机器人行业龙头公司，有望充分受益于行业的快速发展，我们预计2026-2028 年公司实现归母净利润6.9/11.0/14.9 亿元，对应PE 为270.8X/168.7X/124.9X，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：技术突破与产品创新不及预期，研发投入效果不及预期，行业竞争加剧，国际贸易摩擦及管制政策升级等。