事件：

1）公司港股公告2026 年一季报，实现营业收入25.06 亿美元（首次实现单季销售收入超25 亿美元），YoY+11.5%，QoQ+0.7%，符合指引（指引环比持平）；毛利率20.1%（QoQ+0.9pct），其表现超指引区间（18%-20%）；归母净利润1.97 亿美元，YoY+5%，QoQ+14.2%，26Q1 少数股东权益为0.33 亿美元。公司一季度业绩符合预期。

2）公司A 股公告2026 年一季报实现营业收入176.17 亿元，YoY+8.07%，毛利率为21.48%。

投资要点：

一季度淡季不淡，ASP 继续企稳回升。根据港股公告，公司26Q1 整体稼动率93.1%，QoQ-2.6pct；晶圆交付量2509K，yoy+9.5%，QoQ-0.2%，ASP 季度环比回升0.9%为999 美元/片。公司折合8 寸晶圆产能从25Q4 的1058.75K/M 继续提升至26Q1 的1078.25K/M，相较25Q4 提升19.5K/M（折合12 寸产能约8.7K/M）。

工业与汽车高景气，中国本土客户收入占比持续提升。根据港股公告，分下游来看，智能手机占比18.9%（营收YoY-13%，QoQ-11%）；电脑与平板收入占比13.6%（营收YoY-12%，QoQ+16%）；消费电子收入占比46.2%（营收YoY+27%，QoQ-2%）；互联与可穿戴收入占比7.3%（营收YoY-2%，QoQ+2% ）；工业与汽车收入占比14%（营收YoY+63%，QoQ+16%）。分地区来看，中国区收入占比88.9%（QoQ+1.3pct）继续提升，美国区9.3%（QoQ-1pct），欧亚区1.8%（QoQ-0.3pct）。

8 寸晶圆对季度营收贡献加大。根据港股公告，晶圆制造业务继续占据主导地位，贡献93.9%营收，配套服务类收入占比降低为6.1%，其中晶圆业务收入环比增2.3%，8 英寸晶圆收入环比增长5.9%，12 英寸晶圆则环比增1.2%。

二季度指引积极，保持高强度资本开支。根据港股公告，公司26Q2 指引销售收入环比增长14%-16%；毛利率约20-22%之间。公司26Q1 折旧摊销持续提升，同时保持高强度资本，26Q1 折旧与摊销成本10.88 亿美元，YoY+25.7%，QoQ+1.7%；26Q1 资本开支15.63亿美元，环比25Q4 下降。

调整盈利预测，维持“买入”评级。根据公司26Q1 业绩及26Q2 指引、股本变化、少数股东权益等，我们上调公司26-27 年归母净利润为63.78 亿/77.03 亿（原62.51 亿/77.22 亿），并新增2028 年归母净利润预测为86.42 亿元，对应26-28 年PE 为150/124/110X，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；先进制程研发不及预期；产能释放节奏不及预期。