公司公告：2026 年上半年公司合计实现营收55.11 亿美元，2Q26 营收30.06亿美元，同比+36.1%、环比+20%，显著高于前期指引区间，业绩超预期。

2Q26:公司2Q26 财务指标全面改善，业绩弹性快速释放。单季营收30.06亿美元，同比+36.1%、环比+20%，首度突破30 亿美元创下历史新高；毛利7.61 亿美元，环比增长51%；归母净利润4.79 亿美元，环比+142.7%、同比+261.7%，盈利增速大幅跑赢营收增速。季度毛利率环比提升5.2pct 至25.3%，主要受益于成熟制程涨价、产品结构优化，汽车电子、工控、AI 电源等高附加值产品占比提升。2026 年上半年公司经营现金流充裕，有力支撑产能扩张资本开支，Q2 正式确立盈利上行拐点，财务增长韧性显著凸显。

3Q26: 需求景气延续，毛利率中枢稳步上行。预计3Q26 营收环比增长2%-4%，毛利率中枢进一步抬升至26%-28%， 盈利延续逐季改善态势。需求端，AI 带动模拟、电源芯片需求旺盛，新能源汽车、工控芯片订单韧性充足， 有效平滑消费电子需求波动，持续优化盈利结构。供给端成熟制程产能稳步爬坡，产能利用率维持高位，晶圆交付偏紧，产品价格支撑强劲。整体来看，行业上行周期持续，公司饱满订单有望延续量价齐升态势，毛利率稳固维持25%。

成熟制程筑牢现金流底盘，先进工艺持续迭代突破。公司成熟制程持续扩充8/12 英寸产能，完善车规、功率、射频等特色工艺平台，聚焦汽车电子、工控、AI 配套等高景气赛道，持续承接国产替代订单，夯实现金流基本盘。先进工艺持续优化N+2 工艺良率、推进规模量产，持续深化国内产业链协同，配合本土设备、材料完成工艺验证，管控资本开支，优化产品结构、提升高毛利制程占比，持续巩固国内晶圆代工龙头地位，稳步提升全球成熟制程市场份额。

投资建议：我们预计公司2026-2028 年营收分别为764.01/936.11/1048.44 亿元， 归母净利润分别为65.44/94.90/109.24 亿元， 对应PE 为166.27/114.66/99.60 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：市场需求不足的风险；行业竞争加剧的风险；成本变动的风险。