事件：2025 年4 月11 日，九号公司发布2024 年报。24 年公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为142/11/11 亿元，同比分别为+38.87/+81.29/+157.24%，其中24Q4 分别为33/1/1 亿元，同比分别为+22.05/-47.77/+91.67%。

分产品看：24 年电动平衡车和电动滑板车/电动两轮车/机器人/全地形车/配件及其他产品收入分别为33.8/72.1/9.0/9.8/17.3 亿元，同比分别为-3.07/+70.38/+254.76/+39.77/+11.69%。

分地区看：24 年境内/境外收入84.2/57.7 亿元，同比+55.62/+20.03%。

销量：24 年电动平衡车和电动滑板车/电动两轮车/机器人/全地形车销量分别为157.06/259.89/16.48/2.38 万辆，同比-7.02/+76.61/+323.46/+34.12%。

ASP：24 年电动平衡车和电动滑板车/电动两轮车/机器人/全地形车ASP 分别为2152/2775/5431/41091 元，同比+4.24/-3.53/-16.22/+4.21%。

盈利能力方面：

1）毛利率：24A/24Q4 分别为28.24/23.45%，同比分别+1.34/-4.23pct。分产品看，24 年电动平衡车和电动滑板车/电动两轮车/机器人/全地形车/配件及其他产品毛利率33.32/21.11/51.09/22.11/39.62%，同比+7.95/+2.06/+2.14/-0.65/+0.92pct。分地区看，境内/境外毛利率23.07/35.77%，同比+1.49/+6.55pct。

2）费用端：24A 销售/管理/研发/财务费用率分别为7.75/5.89/5.82/-0.77% ， 同比分别-2.26/-0.72/-0.21/+0.56pct ， 其中24Q4 分别为2.93/7.52/8.45/-1.27%，同比分别-9.76/+0.84/+2.97/-0.67pct。

3）净利率：24A/24Q4 分别为7.65/3.51%，同比分别+1.82/-4.57pct。

分红：24 年公司合计拟派发现金红利8 亿元，占归母净利73.85%。

投资建议：公司作为全球智能短交通领域的领军者，基于电动平衡车和电动滑板车优势，创新智能电动两轮车，在两轮车高端市场遥遥领先，产品创新能力强，且渠道持续深耕，进入加速成长阶段。公司基于研发创新，在品类矩阵的不断丰富和全球化销售网络的持续扩展方面表现出色，打造割草机器人和全地形车新品类，拓展全球市场，打造新成长曲线。我们预计2025-2027 年公司实现归母净利润分别为16.34/22.48/30.31 亿元，当前股价对应PE 分别为24.1/17.5/13.0 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：两轮车市场竞争加剧、新品类拓展不达预期、原材料成本波动、汇率波动、关税风险等。