4 月乘用车零售销量同比增长14.5%。得益于各地促消费政策，叠加主机厂补贴加码、金融支持、车展等线下活动的全面启动，2025 年4 月车市表现良好。

4 月全国乘用车市场零售175.5 万辆，同比+14.5%；1-4 月乘用车零售累计同比增长7.9%。自主品牌表现优于行业整体，4 月自主品牌零售115 万辆，同/环比+31%/-5%，自主品牌全国零售份额同/环比增加8 个百分点至65.5%；而主流合资品牌零售44 万辆（同/环比-3%/-8%），其中德系/日系/美系零售份额为15.6%/12.2%/4.8%（同比-3.4/-2.7/-1.1 个百分点）。

新能源汽车零售增速好于行业整体，新能源渗透率升至51.5%。4 月新能源车零售销量录得90.5 万辆（同/环比+33.9%/-8.7%），增速强于行业整体，渗透率51.5%，同/环比+7/+0.4 个百分点。分品牌来看，4 月自主品牌新能源渗透率高达72.8%，市场份额72%；豪华/合资品牌的渗透率分别为23.5%/6.8%。

其中，比亚迪销量26.9 万辆，市场份额为30%；新势力整体零售份额同比+3.6 个百分点至19.4%；特斯拉零售份额同比-1.5 个百分点至3.2%。

乘用车出口增速放缓，但新能源车出口表现亮眼。4 月乘用车出口（含整车与CKD（全散件模式））总量42.3 万辆，同/环比-2%/+7%，1-4 月乘用车厂商出口155 万辆，同比增长1%，出口增速放缓。新能源车出口表现好于燃油车，4 月新能源车出口18.9 万辆，同/环比+44.2%/+31.6%，新能源车占出口总量的44.6%，同比增加14 个百分点。我们认为燃油车出口表现偏弱主要由于俄罗斯车市销量下滑以及中国品牌在俄罗斯份额下滑，2025 年1 季度俄罗斯车市销量28.3 万辆，同比降28%，中国自主品牌市场份额下滑至55%（2024 年：

58.3%）。分品牌来看，4 月自主品牌出口达到34 万辆，占出口总量的80%，同/环比+0.1%/-1%；合资与豪华品牌出口8 万辆，同比-10%。

投资启示：此次上海车展的新车发布力度温和，自主新势力品牌多为中高端车型发布，且考虑到2024 年5 月车市在以旧换新政策助力下逐步恢复，今年5月的基数相对较高，因此我们预计5 月车市增长相对平稳。出口方面，随着中国新能源品牌海外的认可度持续提升，以及插混汽车出口强劲，我们预计新能源车出口仍将维持高增速。建议关注：比亚迪（1211 HK/买入）智驾+出口 ；小鹏汽车（9868 HK/XPEV US/买入）G7/M03 MAX 即将上市/交付；吉利汽车（175 HK/买入）私有化极氪后推动内部资源整合。