事件：公司发布中报，25H1 实现收入117.4 亿元，同比+76%；实现归母净利润12.4 亿元，同比+108%。单Q2，公司实现收入66.3 亿元，同比+62%；实现归母净利润7.9 亿元，同比+71%。

电动两轮车收入保持高速增长，毛利率稳步提升。2025H1，公司电动两轮车中国区销售收入（含配件及还原建店补贴）71.6 亿元，同比+96%，销量239万台，同比+99.5%。截至2025H1，公司中国区电动两轮车专卖店超8700 家。

渠道端，公司经销网点持续加密、店效逐步提升；产品端，不断推出及迭代契合用户需求的新系列，公司两轮车业务有望延续高增长。剔除建店补贴和质保费用影响后，2025H1 公司电动两轮车毛利率为25.21%，同比提升1.5pct，随着降本增效深化、规模效应释放，以及软件年费贡献比例的提升，两轮车业务毛利率仍有提升空间。

电动滑板车销售规模双位数增长，产品结构持续升级。截至2025H1，公司电动滑板车累计出货量超过1400 万台。2025H1 滑板车收入（含共享和零售）24.4 亿元，同比+40%。2025 年初以来，公司陆续推出第三代电动滑板车 Max G3、F3 系列和E3 系列产品，通过技术创新，使产品在续航、安全、智能、便携等关键维度实现突破，随着新品获得市场认可、产品结构升级，滑板车产品均价有望保持稳中有升。

推出割草机器人旗舰级产品，渠道及客群快速拓展。公司于2025 年CES 展会发布X3 系列无边界割草机器人产品，具备无需预埋线的便携性，同时通过行驶速度、刀盘宽度、电池性能等多方面的优化极大提升割草效率，适配场景更加多元，可覆盖最大10000 平米的各类花园场景，满足客户多元化需求。截至2025 年3 月末，公司已成为全球首个拥有17 万家庭用户的无边界割草机器人品牌。随着渠道拓展，公司割草机器人有望延续高增。

盈利预测与评级：公司作为全球智能短交通领域的领军者，产品创新能力强，渠道持续深耕，电动两轮车定位高端市场，销量保持快速增长，产品品类矩阵不断丰富，全球销售网络持续扩张，预计2025-2027 年归母净利润分别为20.1 亿元、26.3 亿元、33.5 亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：两轮车市场竞争加剧、新品类拓展不达预期、原材料成本波动、汇率波动、关税风险等。