7 月进入销售淡季，乘用车销量同比增长温和，环比下滑。7 月车市进入销售淡季，当月乘用车销量环比下滑，但得益于以旧换新，依然维持同比增长。

7 月全国乘用车市场零售182.6 万辆，同/环比+6.3%/-12.4%；2025 年1-7 月乘用车零售累计1,272.8 万辆，同比+10.1%。自主品牌表现优于行业整体，7 月自主品牌零售121 万辆（同/环比+14%/-10%），自主品牌全国零售份额同/环比增加4.0/1.7ppts 至65.9%；而主流合资品牌零售45 万辆（同/环比+1%/-12%），其中德系零售份额为14.5%（同比-3.0ppts），日系零售份额为12.9%，同比持平，美系零售份额为4.7%（同比-1.1ppts）。

7 月新能源渗透率54%，创年内新高。今年以来新能源乘用车延续增势，2025年1-7 月新能源车渗透率达到50.7%；其中7 月新能源车零售销量98.7 万辆（ 同/ 环比+12.0%/-11.2% ） ， 新能源渗透率54% ， 同/ 环比提升2.7 ppts/0.7ppts，达到年内新高。分品牌来看，7 月自主品牌新能源渗透率高达74.9%，市场份额70.0%；豪华/合资品牌渗透率分别为30.0%/6.7%。其中，特斯拉份额4.1%，同比-1.1 ppts；新势力整体份额同比+2 ppts 至21.4%。

新能源乘用车出口维持良好增势。7 月乘用车出口（含整车与CKD（全散件模式））总量47.5 万辆（同/环比+25%/-1%），2025 年1-7 月乘用车厂商出口295.5 万辆，同比+9%。出口增速放缓主要受俄罗斯市场影响，尽管2025 年上半年中国自主品牌在俄罗斯市场份额仍维持在55%，但期内俄罗斯车市销量同比-29%。新能源乘用车出维持较好增势，当月出口21.3 万辆（同/环比+120.4%/+7.6%），占乘用车出口总量的44.7%（环比+3.6ppts）。

投资启示：3-4 季度多款新车待上市，包括理想 i6、全新小鹏 P7、智界 R7 和智界 S7 的改款，将进一步丰富市场供给，成为拉动车市零售逐步回暖的有力因素。考虑到去年8 月在以旧换新助力下车市逐步恢复，高基数下我们预计今年8 月车市增长仍平稳；但随着金九银十到来，预计环比有改善趋势。建议关注：比亚迪（1211 HK/买入）智驾+出口 ；小鹏汽车（9868 HK/XPEV US/买入）The Next P7 将于8 月上市，定价和销量或有惊喜，M03 MAX /G7/增程车型陆续上市带动销量和毛利率提升；吉利汽车（175 HK/买入）私有化极氪后推动内部资源整合。