公司三季度收入67 亿元，同比增长57%；三季度实现归母净利润5.5 亿元，同比增长46%，扣非归母净利润4.9 亿元，同比增长37%。

分产品来看：1）两轮车三季度销量149 万台，同比增长59%，收入45 亿元，同比增长72%，截至9 月30 日门店数突破9700 家，公司6 月份发布的凌波OS 系统，凌波OS 智能蓝牙系统通过中国信通院下属泰尔认证中心技术认证，成为行业内首个获此权威认可的智能蓝牙系统；2）滑板车及平衡车，toB 收入三季度收入同比增长17%，toC 自有品牌业务收入增长38%（营收10 亿元），第三代滑板车今年CES 发布后表现超市场预期；3）新兴业务，割草机器人继续翻倍增长，拉动配件及其他收入贡献6.6 亿元，同比增长36%，旗舰新品X3 系列割草效率达行业平均两倍。

营销进一步加码，品牌力不断释放。10 月，公司由易烊千玺领衔主演，九号品牌科幻微电影《记忆奇旅 2:最后上传》上映，截至10 月24 日18 时，影片在微博平台播放量突破 7400 万次；全地形车segway AT10w 亮相法国极限耐力赛场，super villain 型号征战墨西哥 RUTA VALLARTA 比赛，影响力进一步提升。

盈利方面，公司Q3 毛利率同比改善0.5pct 至29%，得益于产品结构提升带动的单价提升，以及规模效应的释放；期间费用方面，Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.3/+0.35/+0.57/+0.5pct，研发方面进一步加码，期间费用率暂有提升。综合带来公司Q3 归母净利率同比-0.6pct，净利率8.2%。

维持强烈推荐投资评级。我们预计公司2025/2026/2027 年归母净利润分别为21/28/37 亿元，分别对应PE 为22/17/13 倍，继续维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：国补效果不及预期，海外关税冲击，产品推新不及预期等。