本报告导读：

公司发布25 年报预告，25Q4 电动两轮车国标切换，割草机器人保持高增，净利润阶段性承压。

投资要点：

投资建议：公 司业务多元布局持续延伸能力边界，看好电动两轮车修复和割草机动能释放。参考预告中值，我们调整盈利预测，预计公司25-27 年归母净利润为17.6/25.1/33.1 亿元（前值20.2/26.7/34.7亿元）， EPS 为24.4/34.8 /45.9 元（ 前值28/37/48 元），同比+62.4%/+42.7%/+31.8%。参考可比公司，给予26 年21xPE，目标价为73.1 元，维持“增持”评级。

事件： 公司发布2025 年业业绩预告，2025 年实现归母净利润16.7~18.5 亿元，同比+54.0%~70.6%，扣非归母净利润16.2~17.9 亿元，同比+52.5~68.5%；其中2025Q4 实现归母净利润-1.2~+0.6 亿元，同比-202.4%~-45.1%，扣非归母净利润-1.8~-0.1 亿元，同比-243.1%~-107.0%。

电动两轮车国标切换，割草机器人保持高增。1）电动两轮车：25Q4面临电动自行车新国标切换短期压力，参考奥维两轮数据，九号10月/11 月/12 月内销销量增速分别为+14%/-49%/+11%，新国标电自3款新品已于12 月上市，公司电摩占比较高且电自补库在即，26Q1增速有望修复；2）割草机器人：欧洲反倾销调查下公司加快出货节奏，预计25Q4-26Q1 出货均保持高增，公司26 年CES 上推出五大系列新品覆盖各技术路线和需求场景，加速推进海外供应链布局，有望进一步巩固领先地位；3）其他业务：滑板车平衡车维持稳健增长，Ebike 和全地形车依托短交通平台协同有望贡献中长期弹性。

Q4 净利润阶段性受汇率变化、分红所得税计提、业务季节性波动影响。以预告中值计算，25Q4 公司归母净利润为-0.27 亿元，同比-124%，扣非归母净利润为-0.94 亿元，同比-175%。我们预计Q4 单季利润同比下滑较多主要原因：人民币升值带来的汇兑损失，境内子公司向境外母公司分红预提所得税以及各项业务季节性波动。

风险提示：行业竞争加剧，新品需求不及预期，政策变化风险。