业绩简评

公司于2026 年4 月29 日披露2026 年一季报，26Q1 实现营业收入58.70 亿元，同比+14.82%；归母净利润2.03 亿元，同比-55.42%；扣非归母净利润1.74 亿元，同比-60.14%。公司26Q1 利润端承压，主要受汇兑损失、原材料涨价、研发投入等因素影响。

经营分析

销量延续高增长，各品类同比表现亮眼。26Q1 电动两轮车销量122.76万台，同比+22.30%，收入33.82 亿元，同比+18.17%，ASP2,755 元,同比-3.37%，主要受新国标过渡期产品结构变化影响;自主品牌零售滑板车销量26.49 万台，同比+28.16%，收入5.28 亿元，同比+33.67%，量价齐升；全地形车销量6,393 台，同比+32.58%，收入2.85 亿元，同比+32.56%；ToB 销售收入5.53 亿元，同比有所下降；配件及其他收入合计11.22 亿元，同比+35.18%。整体来看，公司主要品类均保持双位数以上销量增长，收入端动能充足。

毛利率承压叠加汇兑损失，Q1 利润短期回落。26Q1 综合毛利率26.54%，同比-3.13pct，主要受上游大宗物资及原材料价格上涨影响。

财务费用端，26Q1 财务费用+2.24 亿元，去年同期为净收益0.87 亿元，同比增加3.10 亿元，主要系欧元、美元汇率波动下行带来汇兑损失，是26Q1 营业收入正增长而利润大幅下滑的核心原因。

研发投入持续加码，经营基本盘扎实。26Q1 研发投入合计3.71 亿元，占营收比例6.32%（+1.37pct），主要投向智能短交通及服务机器人核心产品技术升级与新品迭代，研发团队持续扩充。经营活动现金流量净额-4.77 亿元，同比-130.40%，主要系公司加大安全备货及渠道拓展投入所致。销售费用率/管理费用率分别7.57%/4.76%，同比-0.61/-0.33pct，规模效应下费用管控效果显现。25 年电动两轮车专卖店已突破1 万家，Ebike 等新品类加速布局，多业务线共同推动下公司中长期成长动能清晰。

盈利预测、估值与评级

公司销量端延续高增长，电动两轮车、服务机器人、全地形车多业务条线持续推进。考虑到汇兑损失、原材料涨价及研发投入加大对短期利润的影响， 我们预计26-28 年归母净利润分别为22.27/28.43/34.33 亿元，同比+26.69%/+27.64%/+20.74%。当前股价对应PE 分别为14.6/11.5/9.5 倍，维持"买入"评级。

风险提示

渠道拓展不及预期；行业竞争格局加剧；原材料价格大幅波动；人民币汇率波动。