事件：公司发布2026 年一季报，26Q1 公司实现营业收入58.7 亿元，同比+14.8%，实现归母净利润2.0 亿，同比-55.4%；Q1 利润较低主要受到汇兑扰动影响，26Q1 汇兑损失2.48 亿元，股份支付费用0.37 亿元。

分业务看：1）26Q1 公司电动两轮车实现收入33.8 亿元，同比+18.2%，实现销量123 万辆，同比+22.3%，ASP2755 元，同比-3.4%；2）实现自主品牌零售滑板车收入5.3 亿元，同比+33.7%，实现销量26 万辆，同比+28.2%，实现ASP1993 元，同比+4.3%；3）全地形车实现收入2.9 亿元，同比+32.6%，实现销量0.6 万辆，同比+32.6%；4）其他业务实现16.8 亿元，其中ToB直营业务同比-31.7%，配件及其他业务+35.2%。

盈利端：26Q1 公司毛利率26.5%，同比-3.1pcts，实现销售/管理/研发费用率分别7.6%/4.8%/6.3%，同比-0.6/-0.3/+1.4pct；Q1 实现净利率3.5%，同比-5.5pct，主要受汇兑扰动影响；

后续成长性依旧充足：1）两轮车：公司重在自身alpha，26 年扩产品、扩门店、扩渠道、扩品牌，本身网点密度提升具备确定性，店效在产品和门店正向调整下也更有保障；2）割草机：公司产品、渠道也在积极开拓，1 月CES 发布多款新品，有望持续带动渗透率提升，税率影响在年内或将有限；投资建议：公司把握短交通优质赛道，提供差异化供给，伴随渠道扩张和产品创新，仍然是高成长优质标的；短期汇兑扰动、国标切换导致情绪低迷，但公司长期价值不变。预计26-28 年归母净利润20.2/26.0/34.8 亿元，对应pe15.1/11.8/8.8X，把握优质资产低估机会，维持“买入”评级。

风险提示：经济增速放缓、原材料价格波动、行业竞争加剧、公司运营风险。