公司披露2026 年限制性股票激励计划（草案）：本次激励计划首次授予的激励对象总人数为146 人，占公司员工总数6995 人的2.09%，拟向激励对象授予88.4724 万股限制性股票对应的884.7240 万份存托凭证，占本激励计划草案公告时公司存托凭证总份数的1.21%。对应授予价格为24.50 元/份。

事件评论

激励考核目标相对温和同时确定底线成长要求，利润增速要求高于收入增速要求。本次激励计划考核目标为以2025 年营业收入为基数，首次授予部分考核年度为2026 年-2029年会计年度， 以2025 年为基数， 对应2026 年-2029 年的营收增速不低于10%/20%/30%/40%，或对应2026 年-2029 年的利润增速不低于15%/30%/45%/60%；若授予部分在公司2026 年第三季度报告披露后授予，对应部分考核年度为2027 年-2030年会计年度， 以2025 年为基数， 对应2027 年-2030 年的营收增速不低于20%/30%/40%/50%，或对应2027 年-2030 年的利润增速不低于30%/45%/60%/75%。

激励考核目标相对温和，且进一步提高增长下限。一方面，从公司过往激励目标的设定和达成情况来看，公司激励计划目标大多相对温和，实际达成情况多明显好于设定目标；另一方面，2026 年激励计划相较前期2024 年激励计划进一步提高增长要求，提振信心。

激励覆盖范围较广，利好公司长期发展。本激励计划首次授予的激励对象总人数为146人，主要包括公司CFO 凡孝金和董事会认为需要激励的其他员工145 人，覆盖人数占公司员工总数（截至2025 年年末）比例达2.09%，覆盖范围相对较广。本激励计划拟向激励对象授予88.4724 万股限制性股票对应的884.7240 万份存托凭证，占本激励计划草案公告时公司存托凭证总份数的1.21%。其中首次授予707.7792 万份，约占本激励计划草案公告时公司存托凭证总份数的0.97%；预留176.9448 万份，约占本激励计划草案公告时公司存托凭证总份数的0.24%，授予价格为24.50 元/份。

投资建议：公司以平台型架构为支撑，围绕“智慧移动”以“边缘创新”思路展开多元业务，快速取得突破。细分来看，平衡车&滑板车B 端渠道自2025 年迎来复苏，C 端迎来行业大盘增长和份额提升双层驱动；两轮车已快速成为公司基本盘，2026 年在发力电摩和渠道低库存背景下或有望实现较好增长；割草机器人反倾销影响或相对可控同时长期增长趋势明确。在上述基础上，公司盈利表现也伴随着规模的放量及高净利业务的增长明显改善。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为21.62、28.39 和 33.40 亿元，对应公司PE 分别为11.87、9.04 和7.69 倍，给予“买入”评级。

风险提示

1、行业竞争加剧；

2、海外渠道开拓不及预期；

3、新品研发节奏不及预期。