公司近况

九号智能电动车在中国市场累计出货量正式突破1200 万台。

评论

2Q26 经营稳健向好，电动两轮车调价应对成本上涨。2Q以来公司电动两轮车新品频发，4 月30 日推出Q系列多款焕新车型，5月29 日发布四款全新车型——N1、M1、全新M3 以及Fz5。受益于公司产品力、品牌力及渠道扩张拉动，九号公司2026 年618 周期全渠道销售额66.5 亿元，同比增长70%以上；6 月23日，九号智能电动车在中国市场累计出货量正式突破1200 万台，距离第1100 万台下线仅时隔约2 个月。同时，公司4 月已对部分车型涨价，我们预计有望部分对冲成本上涨的压力。

紧抓“油切电”机遇，因地制宜推动两轮车出海。两轮车出海方面，公司已完成对东南亚市场的调研，开启东南亚市场的布局和准备，围绕本地化产品设计的适配性、供应链协同能力以及渠道建设等关键维度开展综合评估，预计明年有小批量出货。我们认为，东南亚市场人口结构年轻化，两轮车为重要出行工具，公司有望发挥在电动化、智能化方面的综合技术优势，塑造年轻化、高端化的品牌形象，推动两轮车海外业务逐步放量。

欧盟暂缓割草机器人临时反倾销税征收，Ebike明年有望进入欧洲市场。6 月19 日，欧盟公告决定对中国割草机器人不征收临时反倾销税，继续进行调查。我们认为，虽然终裁不确定性仍存，但短期税负风险暂缓；伴随新品上市、出货旺季来临，2Q割草机器人销量有望高增。Ebike方面，公司已发布多款车型，覆盖全地形、大众通勤等场景，我们预计明年起有望进入欧洲市场，贡献销售增量。展望中长期，我们认为公司强产品定义、重研发技术、全球化运营的综合能力，有望推动其营收持续扩张。

盈利预测与估值

考虑电动两轮车成本上涨及汇兑损失，我们下调公司2026 年净利润预测11%至18.3 亿元，基本维持2027 年盈利预测27.6 亿元。维持跑赢行业评级，我们认为当前股价或已反映汇兑压力，对应14.2x/9.4x 26/27E P/E，对应下调目标价12%至56.5 元，对应22.6x/15.0x 26/27E P/E，较当前股价有59%的上行空间。

风险

成本上涨超预期；汇兑损失超预期。