投资要点：

公司26Q2 业绩超预期。九号公司2026H1 实现营业收入143.58 亿元，同比增长22%；实现归母净利润10.08 亿元，同比下降19%；实现扣非归母净利润9.69 亿元，同比下降26%。

其中，Q2 单季度公司实现营业收入84.88 亿元，同比增长28%；实现归母净利润8.05 亿元，同比增长2%；实现扣非归母净利润7.95 亿元，同比下降9%。公司26Q2 业绩超市场预期，主要因公司产品结构改善，盈利能力较好的滑板车、全地形车等占比提升所致。

电动两轮车业务逆势增长。2026Q2 公司电动两轮车业务销量161.64 万台，同比+16%，收入41.12 亿元，同比+4%。截至2026 年7 月31 日，公司电动两轮车产品在国内市场累计出货量超过1300 万台。根据奥维云网数据，2026 年1-6 月电动两轮车行业累计内销量同比下滑12.6%，主要受到以旧换新高基数、新国标落地观望期的影响。而九号公司凭借其智能化、高端化、以及电摩布局的优势实现逆势增长。

电动平衡车、全地形车等业务保持高景气度。2026Q2 公司自主品牌零售滑板车销量52.71万台，同比+37%，实现营收11.76 亿元，同比+27%；全地形车销量1.03 万台，同比+29%，实现营收4.24 亿元，同比+31%。截至2026 年6 月30 日，公司电动滑板车累计出货量超过1600 万台。其他品类上，在2026 年CES 上公司发布Myon、MUXI 两款eBike，以及i2、H2、X4 及Terranox 四大系列割草机器人产品，有望给公司带来新的增量。

盈利能力环比改善。2026Q2 公司实现毛利率29.96%，同比-0.99 个pcts，但环比Q1 大幅改善3.42 个pcts，主要因公司产品结构改善。期间费用方面，销售费用/管理费用率分别为8.77%、3.74%，同比分别+1.61、-2.08 个pcts。财务费用同比+4.57 个pcts 至1.15%，主要受人民币汇率波动影响。最终录得2026Q2 净利率10.37%，同比-1.63 个pcts，环比Q1 改善6.81 个pcts。

上调盈利预测，维持“买入”投资评级。公司Q2 业绩超预期，我们上调此前对于公司的盈利预测，预计26-28 年可实现归母净利润21.96、27.68、34.50 亿元（前值为21.03、27.46、34.46 亿元），同比分别+24.9%、+26.0%、+24.6%，对应当前市盈率分别为14 倍、11 倍和9 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示：海外消费景气度回落、国内电动两轮车竞争加剧。公司于2026 年6 月15 日公告《关于2025 年年度报告信息披露监管问询函的回复公告》，在此特别提示。