公司两轮车业务：智能化降维打击，全球化打开新空间；服务机器人业务：割草机器人技术领先，构筑第二成长曲线；平台化能力：技术与渠道复用，驱动多品类持续扩张，维持“强烈推荐”评级。

事件：公司公告2026 年三季报，2026 年前三季度：营业收入实现219 亿元，同比+19%，归母净利润实现13.5 亿元，同比-24%；2026 年单三季度：

营业收入实现75.9 亿元，同比+14%，归母净利润实现3.4 亿元，同比-37%。

单三季度业绩受汇率等影响较大。根据公司公告，三季度业绩分别受到汇兑损失 0.86 亿元、外汇套期保值收益 0.24 亿元、股份支付费用 0.32 亿元影响，还原后营业利润为4.66 亿元，同比-29%，我们预计主因原材料价格上涨、两轮车业务盈利波动、机器人业务费用投放增加。

单三季度两轮车业务销量双位数增长。根据公司公告，单三季度两轮车收入实现51 亿元，同比+14%，销量实现181 万辆，同比+22%，均价实现2806 元，同比-6%，价格环比提升262 元，预计主因电摩占比环比提升，电摩均价同比下探等因素。根据财新，近期国内大量电动自行车产品的强制性产品认证（3C 认证）证书被暂停，或对公司Q4 出货产生负面影响，但考虑到25Q4 出货量基数较低（出货量21 万台，同比-54%），预计Q4表现对公司全年出货总量和增速影响不大。

机器人等其他业务收入预计保持快速增长。配件及其他收入实现9.35 亿元，同比+41%，预计受益服务机器人等业务快速增长。

滑板车&全地形车业务收入稳健增长。自主品牌滑板车实现收入9.98 亿元，同比+4%，销量实现47 万台，同比+13%；全地形车实现收入3.93 亿元，同比+19%，销量实现约1 万台，同比+33%。

拟回购股份注销提升股东回报。公司回购股份力度拟从1.5-3 亿元提升到3.5-7 亿元，全部用于注销（回购股份价格不超过58.78 元/份），此外回购专用证券账户中约340 万份存托凭证，拟全部用于注销。

维持“强烈推荐”投资评级。考虑到两轮车3C 政策影响以及成本上涨影响，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028 年收入分别为266/336/429 亿元，业绩分别为16/22/27 亿元，根据2026 年10 月26 日收盘价36.33 元，对应估值17/12/10 倍PE，维持强烈推荐投资评级。

风险提示：行业竞争加剧、海外渠道拓展不及预期、新业务开展低于预期、国家关于电动自行车、电动摩托车相关管理政策变化等。