事件：2026 年10 月26 日，公司发布2026 年三季报，九号公司2026Q1-3 实现收入219.43 亿元，YoY+19%；归母净利润13.51 亿元，YoY-24%；扣非归母净利润12.15 亿元，YoY-32%。

投资要点：

公司26Q3 利润端有所承压。九号公司2026Q1-3 实现收入219.43 亿元，YoY+19%；归母净利润13.51 亿元，YoY-24%；扣非归母净利润12.15 亿元，YoY-32%。其中，26Q3 单季度实现收入75.85 亿元，YoY+14%；归母净利润3.43 亿元，YoY-37%；扣非归母净利润2.47 亿元，YoY-49%。公司26Q3 业绩略低于市场预期，预计主要系原材料价格增长、汇兑损失、股份支付等因素所致。

电动两轮车业务延续增长趋势。2026Q3 公司电动两轮车业务销量180.96 万台，同比+22%，收入50.77 亿元，同比+14%。根据奥维云网数据，2026Q3 电动两轮车行业销量同比+6%，公司增速跑赢行业。均价方面，2026Q3 九号电动两轮车均价约2806 元，同比-6%，主要受不配电池的电摩销售占比提升、原材料价格上涨、以及电摩产品价格带下移影响，环比Q2 均价则+10%。

电动滑板车、全地形车等业务保持高景气度。2026Q3 公司自主品牌零售滑板车销量47.42万台，同比+13%，实现营收9.98 亿元，同比+4%；全地形车销量9987 台，同比+33%，实现营收3.93 亿元，同比+19%。均保持了今年以来的高景气度。

盈利能力受产品结构变化等因素影响。2026Q3 公司实现毛利率23.46%，同比-5.54 个pcts，主要受到原材料价格增长，以及毛利率较低的电动两轮车业务占比提升影响。期间费用方面，销售费用/管理费用率分别为7.29%、4.97%，同比分别-1.00、-0.55 个pcts。财务费用同比+0.44 个pcts 至0.96%，主要受人民币汇率波动影响。最终录得2026Q3 净利率3.91%，同比-3.58 个pcts。

下调盈利预测，维持“买入”投资评级。公司26Q3 业绩受原材料价格增长、汇兑损失等因素影响有所承压，我们下调此前对于公司的盈利预测，下调公司电动两轮车等业务收入增速、及毛利率水平，上调公司研发费用投入，预计26-28 年可实现归母净利润13.57、19.05、24.04 亿元（前值为21.96、27.68、34.50 亿元）。我们以同为两轮车行业的雅迪控股、爱玛科技、春风动力作为可比公司，可比公司27 年平均PEG 为0.48，公司27 年PEG 为0.39，对应当前市值有24%上涨空间。电动两轮车行业逐步进入稳定期，公司滑板车、全地形车、服务机器人等业务持续贡献增量，维持“买入”投资评级。

风险提示：海外消费景气度回落、国内电动两轮车竞争加剧。公司于2026 年6 月15 日公告《关于2025 年年度报告信息披露监管问询函的回复公告》，在此特别提示。