九号公司发布其2026 年三季报：公司2026 年前三季度实现营收219.43 亿元，同比+19.32%，归母净利润13.51 亿元，同比-24.40%，扣非净利润12.15 亿元，同比-32.43%；其中2026Q3 公司实现营业收入75.85 亿元，同比+14.10%，归母净利润3.43 亿元，同比-37.18%，扣非净利润2.47 亿元，同比-49.21%。公司拟增加2026 年度股份回购总额，由1.5-3 亿元（含）调整为3.5-7 亿元（含）。

两轮车稳健增长，其余业务表现分化。公司三季度收入增长稳健，分业务来看，两轮车业务收入同比+14%，销量、均价分别同比+22%、-6%，公司国内份额持续提升，随着公司新车型上新，均价环比有所改善，但去年基数较高存在拖累；自主品牌零售滑板车收入同比+4%，销量、均价分别同比+13%、-8%，基于产品创新及欧洲短交通需求增加，销量继续上行；全地形车收入同比+19%，维持较好增长态势；ToB 收入同比-25%，有所波动但规模占比较有限；配件及其他收入同比+41%，预计主要系割草机器人业务拉动，行业红利驱动下继续贡献收入弹性。

毛利率压力明显，拖累整体盈利能力。三季度公司归母净利率同比-3.69pct 至4.52%，其中毛利率同比-5.54pct 至23.46%，一方面上游原材料价格有所上涨，另一方面电动两轮车、滑板车均价有所下滑，产品结构预计不及同期；费用率方面，三季度销售、管理、财务、研发费用率分别同比-1.00、-0.55、+0.44、+1.06pct，降本增效驱动下销售及管理费用率有所优化，财务费用率提升主要由于汇率波动产生汇兑损失，三季度汇兑损失0.86 亿元，为配合后续技术升级与新品迭代，研发投入力度加大；公允价值变动净收益有增，其中外汇套期保值收益0.24 亿元。

投资建议：公司三季度电动两轮车销量持续增长，高基数下均价有拖累但环比改善明显；机器人业务依旧出色，行业红利驱动下继续贡献收入弹性。整体来看尽管业务间表现有分化，但整体收入增长稳健。短期业绩波动较大，其中毛利率承压为核心原因，预计主要由于原材料成本上行以及部分品类的产品结构不及同期。

后续来看，两轮车产品储备丰富，价格压力有望解除；机器人、滑板车为代表的海外业务仍有成长空间。我们预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润14.9、22.0、30.1 亿元，对应当前股价PE 分别为16、11、8 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：两轮车国内需求明显下滑；原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动；贸易政策变化风险。