事件：公司发布公告，26Q1-3 实现收入219.4 亿元，同比+19.3%，归母净利润13.5 亿元，同比-24.4%；其中Q3 单季度实现收入75.8 亿元，同比+14.1%，归母净利润3.4 亿元（其中汇兑损失0.86 亿元，外汇套期保值收益0.24 亿元，股份支付费用0.32 亿元），同比-37.2%。

利润短期承压，主要系：①受欧元、美元汇率波动影响，形成汇兑损失；②原材料价格上涨，生产成本承压；③持续加大智能短交通、服务机器人产品研发迭代力度，期间费用同比增加。

修订回购方案，提高股东回报。公司拟进一步加大回购力度，将增加2026年度回购股份资金总额，由“不低于人民币1.5 亿元（含），不超过人民币3 亿元（含）”调整为“不低于人民币3.5 亿元（含），不超过人民币7 亿元（含）”，回购股份用于注销。同时，公司拟将2024 年度回购股份方案中剩余的约340.97 万份存托凭证的用途由“用于股权激励计划或员工持股计划”调整为“用于注销”。待股东会审议通过后，公司现有库存股将全部用于注销。

收入结构变化导致毛利率波动。26Q3 单季度毛利率23.5%，同比-5.5pct、环比-6.5pct，主要系收入结构变化，毛利率较低的电动两轮车收入占比由26Q2 的约48%升至26Q3 的约67%，而毛利率相对较高的割草机器人业务受季节性因素影响，Q3 收入占比有所下降。26Q3 销售/管理/研发/财务费用率7.3%/5.0%/6.3%/1.0%，同比-1.0/-0.6/+1.1/+0.4pct，综合影响下，归母净利率4.5%，同比-3.7pct。

盈利预测与评级：公司作为全球智能短交通领域的领军者，产品创新能力强，渠道持续深耕，电动两轮车定位高端市场，市场份额持续提升，产品品类矩阵不断丰富，全球销售网络持续扩张，预计2026-2028 年归母净利润分别为15.2、21.7、25.8 亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：回购事项的调整仍需股东大会审批；终端需求不及预期；新品类拓展不及预期；原材料成本波动；汇率波动；国际贸易政策风险；行业竞争加剧等。