事件：公司发布26Q3 业绩，业绩表现承压。26Q3 公司收入75.85 亿元，同比增长14.1%，归母净利润3.43 亿元，同比下滑37.2%；扣非归母净利2.47 亿元，同比下滑49.2%。26Q3 公司汇兑损失0.86 亿元，外汇套期保值收益0.24亿元，股份支付费用0.32 亿元。

点评：

电动两轮车：26Q3 均价环比有所提升：26Q3 公司电动两轮车收入50.77 亿元，同比增长14%，其中销量181 万台，同比增长22%，ASP 2806 元/台，同比下滑6%，环比增长10%，Q3 旺季企业更注重盈利，价格竞争趋缓，九号7 月终端有所提价，预计公司26Q3 单车净利环比修复。展望后续，新国标实施以来电动自行车需求承压，部分对速度和续航有刚性需求的消费者转向电摩，公司电摩产品线更丰富，表现优于同行。

电动滑板车&平衡车：季节性因素扰动，26Q3 收入增速环比有所降速：26Q3公司自主品牌零售滑板车收入9.98 亿元，同比增长4%，26Q1/Q2 收入增速分别为34%/27%，主要系天气逐步转冷，需求转淡；叠加26H1 油价上涨带动行业景气，透支部分需求。

新品类：全地形车收入增速稳健，割草机阶段性加大费用投放：26Q3 全地形车收入3.93 亿元，同比增长19%，其中销量1.0 万台，同比增长33%，ASP 3.94万元，同比下滑11%，主要系拉美等新兴市场拓展，均价较欧美市场有所下滑。

割草机器人在欧洲反倾销背景下，短期阶段性备货需求增加，中期随公司海外产能投产，存在市占率提升机会；盈利端，阶段性费用投放力度增加，预计26Q3割草机盈利表现承压。

毛利率短期承压，阶段性研发费用投放增加。26Q3 公司毛利率23.46%，同比-5.5pct，主要系原材料上行、电动两轮车均价同比下行等。26Q3 销售/管理/研发/财务费用率为7.29%/4.97%/6.31%/0.96%，同比-1.0/-0.6/+1.1/+0.4pct，电动两轮车、割草机等业务研发费用投放同比上行。

盈利预测、估值与评级：智能短交通先锋，平台化逻辑正在兑现。考虑到2026年原材料涨价、汇兑损失等不利因素，我们下调2026-2028 年归母净利预测24.2%/28.4%/23.3%至14.09/19.28/26.73 亿元，2026-2028 年同比分别为-19.9%/+36.8%/+38.7%，当前对应PE 为17X/12X/9X，维持“增持”评级。

风险提示：海外消费景气度回落、国内电动两轮车竞争加剧等。