我们对于09 年9 月份房地产数据的解读：

1、房地产投资增速17.7%，符合预期：1~9 月17.7%的投资增速比1~8 月提高3 个百分点，其中住宅投资增速13.4%，比1~8 月份提高2.5 个百分点；分拆来看，在建面积27.75 亿平米，同比增长15.4%，增速提高1.9 个百分点；7.32亿平米新开工面积下降0.4 个百分点，降幅缩小5.5 个百分点，显示未来供给在加速恢复；竣工面积增速24.7%，增幅比1~8 月份下降0.4 个百分点；土地购置面积下降22.1%，降幅继续缩小了3 个百分点；综合起来看，各项数据改善的趋势在延续；

2、房屋销售面积5.83 亿平米，同比增长44.8%，稍好于预期：9 月单月销售面积8,955 万平米，仅低于高点的6 月份（9,465 万平米），比8 月份环比上升17%；其中商品住宅销售增速为46.4%，而办公楼及商业用房销售面积增速分别为23.5%和30.6%，增速好于住宅；由于我们重点跟踪的16 大城市房地产成交量情况（图8）显示，9 月份16大城市整体成交量环比均值下降6%，中值下降10%，由此可以看出销售面积的增长主要贡献来自在三、四线城市。

销售额方面，1~8 月份商品房销售2.75 万亿，增速再创今年新高73.4%，明显高于销售面积增幅，其中从房价角度看，1~8 商品房价格继续呈现上升趋势，同比19.8%的涨幅高于1~8 月份18.9%的涨幅；

3、开发资金来源3.9 万亿，同比增长38.8%，符合预期：其中国内贷款8,190 亿元，同比增长47.2%，其他资金17,654亿，增长62.4%，其他资金里的个人按揭贷款为5,345 亿，增长107.7%；个人贷款和预售房款的回笼加速是开发资金来源增加的主要原因；

4、70 个大中城市房价涨幅2.8%，符合预期：同比涨幅较8 月份扩大0.8 个百分点，环比涨幅趋缓；而新建住宅同比涨幅0.7%，比8 月份涨幅缩小0.2 个百分点；

5、我们关注的重点公司9 月份销售额分化：保利、中海等公司保持20%以上增速，而金地、绿城等公司为环比下降。

总结：需求方面销售数据同比和环比均延续明显上升趋势，这个数据与我们关注的16 个一、二线城市数据在9 月份差异在加大，进一步验证了市场重心在从一、二线转向三四线的大趋势；从供给方面看，投资增速的提升以及新开工面积、土地购置面积的降幅快速收窄意味着未来新增供给改善将有利于平抑房价涨幅；

预测：看未来几个月，各项数据仍将处于改善之中，预计供给指标改善幅度将超过销售指标改善；我们维持房地产开发各项全年预测数据不变。

投资建议：行业相好趋势不变，维持地产板块“向好”的投资评级不变，建议投资者逢低吸纳地产股，等待跨年度行情，尤其关注龙头地产公司以及在一线城市具有较多土地储备的公司和二线城市具有较多销售资源的公司。