投资建议：化肥将是2009年化工板块中的稳定表现者

化肥需求相对受宏观经济的波动较小，2009年由于国内氮肥磷肥价格，特别是磷肥价格的大幅度回落，将使农民的购买力进一步提升，同时国家的支农政策将刺激粮食播种面积的提升从而增加化肥需求，我们估计2009年国内氮肥需求增长5％以上，磷肥需求（MAP、DAP和TSP）将增加30％以上，钾肥需求有望增长5％～10％左右。

前期因为高成本硫磺和磷肥库存的影响，市场对磷肥企业反应了很坏的预期，国家出口的放宽将大幅改善企业压力，同时明年需求上升，国内产能过剩压力消除，同时硫磺成本下降，行业盈利状况有大幅度改善，湖北宜化和云天化国际（正在注入云天化股份）库存压力和现金流压力有望消除，国内DAP价格也有望稳定，对六国化工也是明显利好。

氮肥部分出口有利于国内供需平衡，氮肥企业也有所受益，重点仍关注优势企业华鲁恒升和湖北宜化，如果2009年天然气价格不上涨，四川美丰业绩也将获得较好增长。

化肥分销企业中化化肥（Sinofert,，297HK），前期也有一定量的磷肥库存，出口关税下调也将减少企业损失，同时国内产品价格稳定有利于公司毛利的稳定，公司的化肥销量受益于明年化肥需求的上升。

磷化工企业有所受益，一方面磷酸和黄磷部分出口减轻国内的压力，同时磷肥开工率上升也有望提升磷矿石价格，兴发集团磷矿资源优势，具有长期配置价值。

可能的不确定性是如果国际环境发生较大变化导致国内大量出口价格大涨，国家随时仍可能继续调整出口关税。