二季度意外因素冲击股价;盈利反弹将预示投资机会

旅游板块在2 季度的分化走势,符合我们之前的两条选股标准:1 )短期内业绩增速较快但PEG估值较低,以及2 )公司增长战略具有长期优势。可以说,上半年景区公司遭受的困境,是当前中国宏观经济、政府支出控制、禽流感等多重因素叠加的结果。2003、2008年两个旅游板块下行的周期分析呈现出两个规律:(1 )利润增长曲线走在收入之前;(2 )主要的反弹行情出现在净利润增速转正的第一个季度。虽然这一周期有其复杂之处,但我们认为,4 季度仍可重点关注3季报中利润率回复的迹象,而2014年1 季度之后则关注利润正增长确认所带来的板块反弹行情。我们看好以下四只评级为“买入”的股票:

峨眉山(由中性上调至买入):在景区公司中,我们认为峨眉山受到的冲击将是较短期的,而且其增长项目相对较为优质、交通改善带来持续效果,因而在行业反弹行情中,峨眉山可能是最为受利的。

中国国旅(重申强力买入):基于三亚免税市场的持续高增长,我们依然看好中国国旅。公司还可能受益于上海自贸区免税店的开设。

宋城股份/丽江旅游(维持买入):宋城股份的异地项目扩张进入实质推进期,明年将启动演艺谷以及动漫乐园扩张。我们还继续看好丽江旅游挖掘云南旅游资源的能力

调整盈利预测与目标价;延展估值基础

我们主要对覆盖范围内峨眉山、黄山旅游、张家界以及桂林旅游等景区公司进行了盈利预测调整,2013-15 年EPS调整幅度在4%至63%区间,以反映这些公司在2013年上半年受到各种因素的冲击。同时对其他旅游公司的盈利预测进行了不同幅度的调整。我们将估值基础由2013年切换至2014年,板块目标估值倍数由2013年的1 倍调整为2014年的1.1 倍,与历史平均水平一致,反映各个公司在2014年的游客量以及净利润等指标的上升。基于上述的盈利预测调整,我们对覆盖范围内个股基于 Director ’s Cut 的 12 个月目标价调整幅度在-7% 至42%。

我们仅将峨眉山评级上调为买入。其他公司评级未变。