上周，秦皇岛大同优混和山西优混煤平仓价分别上涨1.3%和2.8%，达780 元/吨和745 元/吨，连续第4 周上涨；自3 月22日以来，秦皇岛山西优混平仓价已上涨10%。秦皇岛港库存周环比略涨2.3%至479 万吨，处于正常水平 ；主要是由于大秦铁路检修结束后，港口调入量周环比增加了5%。直供电厂库存天数上升至14 天，仍略低于历史同期平均水平(15 天)。电厂库存的上升，以及前期运价涨幅较大，导致沿海煤炭运价指数环比下跌8.1%。受五一放假影响，山西省煤炭日产量环比下跌5.2%。

坑口价方面，全国范围来看，各煤种在大部分地区保持不变；

内蒙、江苏、广州、青海、陕西、甘肃和新疆等地的动力煤价格上涨，而贵州部分地区的化工煤价格下跌。

由于前期焦煤价格上涨，以及钢厂盈利能力尚可，全国各地的焦炭价格普涨。山西要求从6 月1 日起，焦炭企业需领取焦炭经营许可证，这将有效控制当地的焦炭产能。而山西省09 年的焦炭产量占全国总量的22%，预计该规定将对全国的产能过剩有所缓解。

从煤炭行业的供应方面看，我们继续维持供应偏紧的判断；需求方面看，我们认为电厂夏季储煤即将来临，且二季度是钢厂的旺季，预计未来煤价仍将维持高位。

采掘指数上周下跌5.9%，表现劣于同期上证综合指数及沪深300 指数3.6%和4.2%的跌幅。布伦特原油期货价格上周环比下跌4.1%，周平均价为83.1 美元/桶。国际煤炭方面，澳大利亚纽卡斯尔现货指数上周环比下跌2.5%。国际油价和煤价的走弱，影响了煤炭股上周的走势。

截止本周一（5 月10 日）A 股煤炭股2010 年市盈率在14.3 倍，较大盘折价12%。近期市场出于对地产政策、产业结构调整以及外围经济的担忧，继续规避周期性股票。而煤炭股由于前期跌幅较小，上周四、周五出现连续补跌。本周一，欧盟7,500 亿欧元的救市方案，有可能给外围市场带来通货膨胀的预期，提高国外的大宗商品价格，从而拉动国内同类产品价格。我们认为在目前煤炭基本面不断巩固，且估值相对较低的情况下，国际通胀预期将给煤炭板块带来交易性的反弹机会。但这并不能消除目前市场的担忧，我们预计反弹的幅度将较为有限。

我们A、B 股的首选股票包括兖州煤业(600188.SS/人民币20.57，买入)、西山煤电（000983.SZ/人民币28.30，买入）、神火股份(000933.SS/人民币27.75，买入)、伊泰B(900948.SS/美元4.65，买入)。H 股的首选股票为兖州煤业(1171.HK/港币19.94，买入)。