秦皇岛动力煤价回落，国际煤价走势继续分化

秦皇岛港动力煤价上周继续回落，国内动力煤产地价格保持稳定。上周秦皇岛港山西优混（5500大卡）维持稳定（785元/吨），但大同优混（5800大卡）继续回落 5元/吨至835元/吨。国内动力煤产地价格基本保持稳定。冶金煤价格小幅回落，而无烟煤主产地价格保持稳定。上周贵州地区冶金煤价格普遍回落 20-35元/吨，其它地区则保持稳定；无烟煤主产地价格也保持稳定。纽卡斯尔港 6,000大卡动力煤价继续下跌，昆士兰硬焦煤价则小幅上涨。上周纽卡斯尔港 6,000大卡动力煤价继续回落 1.3%至98.7美元/吨，折算到广州的到岸价比国内动力煤价低 71元/吨；截至 5月 4日昆士兰硬焦煤价较前一周小幅继续回升 0.5%至 215.1美元/吨，折算后比国内价格低 66元/吨。

电厂库存上升，煤炭下游需求总体疲软

秦皇岛港本周煤炭库存（5月2日-5月 7日）回升 0.8%至 575.4万吨，截至 4月20日我国重点电厂煤炭库存为8071万吨，库存天数 22天，而 3月底为 19天。

上周秦皇岛至广州和上海的海运费继续回落 1.1%/3.3%。 煤炭下游需求总体疲软。钢铁库存上周涨跌不一（螺纹钢下跌 1.9%而中厚板小幅上涨），但钢价继续回落（热轧板卷价格下跌 2.6%，螺纹钢下跌 0.3%）。化工产品中尿素价格维持稳定，而甲醇价格继续上涨 0.9%至2788元/吨。上周国内主要地区水泥价格也涨跌互现，华北地区下跌 7.2%而东北地区价格上涨 4.4%。我们跟踪的主要焦炭价格上周保持稳定。

投资观点：关注近期政策走向，首选估值较低的兰花/山煤/冀中

近期秦皇岛港和重点电厂煤炭库存均显著回升，海运费则持续回落，我们认为后期动力煤价仍有下行风险。焦煤方面，我们跟踪的日均粗钢产量四月中旬小幅回落，钢铁价格近期也持续回落，因此我们认为近期国内焦煤价格也缺乏足够的上涨动力。另外，近期无烟煤下游尿素和甲醇价格在持续回升，将对无烟煤价格形成支撑。首选股：兰花科创（我们无烟煤领域的首选股，近期尿素价格持续走强支撑公司业绩），山煤国际（ 2012-14年净利润复合增速50%，母公司也存在进一步的资产注入空间），冀中能源（估值具有相对优势，将继续推动收购母公司煤炭资源），潞安、盘江、平庄仍位于我们的买入名单。

主要风险

下行风险：欧洲债务风险虽然已有一定暴露，但可能并未终结；国内固定资产投资增速放缓影响煤炭需求。上行风险：资产注入进程快于预期。