秦皇岛动力煤价大幅下跌，国际动力煤价强劲反弹

秦皇岛港动力煤价上周大幅下跌，国内动力煤产地价格也普遍回落。上周秦皇岛港山西优混（5500 大卡）和大同优混（5800 大卡）分别下跌40/25 元/吨至665元/吨和755 元/吨，国内动力煤产地价格中山西大同/朔州地区下跌10-30 元/吨，陕西、贵州地区也普遍回落。冶金煤价格也普遍回落，无烟煤主产地价格平稳。

河北焦煤价格普遍回落50-60 元/吨，山东、宁夏下调20 元/吨。贵州水城地区也下跌了60 元/吨。纽卡斯尔港6,000 大卡动力煤价显著反弹，昆士兰硬焦煤价保持稳定。上周纽卡斯尔港6,000 大卡动力煤价反弹4.4%至86.8 美元/吨，折算到广州的到岸价比国内动力煤价低80 元/吨；截至6 月29 日昆士兰硬焦煤价为219.8 美元/吨，相比前一周基本保持稳定，折算后比国内价格低28 元/吨。

秦皇岛港煤炭库存有所回落，煤炭下游需求仍然疲软秦皇岛港上周煤炭库存（6 月25 日-7 月1 日）回落4.6%至857.4 万吨，截至6月10 日我国重点电厂煤炭库存上升至9313 万吨，库存天数28 天。上周秦皇岛至广州和上海的海运费继续回落0.6%/3.1%，接近2009 年的历史低点。

煤炭下游需求继续疲软。钢铁总体库存小幅上涨，钢价普遍回落（螺纹钢价格下跌0.7%，冷轧薄板下跌0.9%）。化工产品尿素价格下跌3.5%至2306 元/吨，甲醇价格小幅反弹1%至2517 元/吨。上周我国华北和华南地区水泥价格分别回落3.1%/1.5%。我们跟踪的主要焦炭价格中河北和贵州部分地区回落30-70 元/吨，天津港一级冶金焦也下跌了30 元/吨。

投资观点：欧盟救助方案将刺激股价，但需求面疲弱难有趋势性机会欧盟峰会达成新的救助方案，允许救助资金直接注资银行以及购买重债国债券，我们认为这将对股价起到短期刺激作用。但电厂库存持续攀升至历史高位，海运费和下游产品价格的走软预示需求面仍疲软，我们认为煤炭股的趋势性机会仍需等待。首选股：冀中能源（估值具有相对优势，将继续推动收购母公司煤炭资源），兰花科创（公司煤炭产量有持续增长，二季度尿素价格走强支撑公司上半年业绩），潞安环能（母公司存在进一步的资产注入空间），盘江、平庄和山煤仍位于我们的买入名单。

主要风险下行风险：欧洲债务风险虽然已有一定暴露，但可能并未终结；国内固定资产投资增速放缓影响煤炭需求。上行风险：经济刺激政策超出预期拉动煤炭需求。