国内港口煤价上涨，澳洲煤炭价格小幅下跌

秦皇岛港动力煤价上周小幅上涨，国内动力煤产地价格跌势趋缓。上周秦皇岛港山西优混（5500 大卡）和大同优混（5800 大卡）均上涨5 元/吨至635/710 元/吨；产地价格中山西晋中和忻州动力煤价下跌10-15 元/吨，山东气混煤也下跌50-110 元/吨，安徽和江苏则回落了30-60 元/吨。冶金煤价部分地区继续回落，无烟煤价格保持稳定。上周山西柳林4 号和9 号焦煤继续下跌100 元/吨至1150/1050 元/吨，河北开滦和唐山焦煤继续下跌50-160 元/吨，山东气精煤价格下跌50-120 元/吨，安徽宿州1/3 焦煤和云南地区焦煤价格也回落了80-160 元/吨。上周无烟煤价格基本保持稳定。纽卡斯尔港6,000 大卡动力煤价下跌1.7%至86.4 美元/吨，折算到广州的到岸价比国内动力煤价低37 元/吨；昆士兰硬焦煤价继续下跌0.9%至162.5 美元/吨，折算后比国内价格高出14 元/吨。

秦皇岛港煤炭库存回升，下游水泥价格继续反弹截至9 月7 日秦皇岛港煤炭库存相比前一周回升10%至691.3 万吨；截至8 月20日我国重点电厂煤炭库存为8528 万吨，库存天数24 天。上周秦皇岛至广州/上海的海运费回落2%/3.8%。

煤炭下游水泥价格反弹，钢铁和化工仍疲软。钢铁库存继续回落，而钢价也继续下跌（螺纹钢库存下降2.7%，螺纹钢价下跌2.4%）。我国华东地区水泥价格继续反弹1%；化工产品尿素价格继续下跌0.6%至2069 元/吨，甲醇价格基本持平。我们跟踪的主要冶金焦价格中天津港一级冶金焦下跌11.6%，唐山和太原二级冶金焦也分别下跌6.0%和6.2%。

投资观点：安全监管影响煤炭供给，而政策放松支撑煤炭股近期走势近期四川攀枝花、江西萍乡和甘肃省张掖等地发生了一系列煤矿事故，安监局则加大了打非治违的检查力度，我们认为未来2-3 个月煤炭供给端的影响可能显现；发改委持续核准新的基建投资项目，使得市场对未来煤炭需求的预期有所改善。我们预计近期煤炭板块表现有望受到发改委政策放松的支撑。首选股：冀中能源（估值具有相对优势，将继续推动收购母公司煤炭资源），兰花科创（无烟煤领域首选股，2012 年业绩风险较小，未来三年成长性显著），潞安环能（母公司存在进一步的资产注入空间），平庄和山煤仍位于我们的买入名单；另外，盘江股份具有较快的内生型增长。

主要风险下行风险：欧洲债务风险虽然已有一定暴露，但可能并未终结；国内固定资产投资增速放缓影响煤炭需求。上行风险：经济刺激政策超出预期拉动煤炭需求