煤炭行业内蒙古调研确认了我们对动力煤价企稳反弹的观点

我们近期组织了内蒙古鄂尔多斯煤炭行业的调研，与当地小煤矿主及上市公司伊泰股份和远兴能源的管理层做了交流，同时参观了伊泰股份的酸刺沟煤矿，准东铁路以及煤制油项目。我们调研的主要结论为：近期鄂尔多斯煤炭市场已有明显好转，但是未来煤价反弹的力度仍存在一些不确定因素。

鄂尔多斯煤炭市场有所好转

鄂尔多斯煤价相对滞后，在8 月份港口煤价企稳的情况下，鄂尔多斯煤炭产地价格仍在下跌，7、8 月份平均煤价较上半年下降约50 元/吨；但9 月份煤价已有明显反弹（20-30 元/吨），主要是受益于：冬储煤需求拉动，当前公路上拉煤车辆较7、8 月份明显增多；鄂尔多斯当地不少小煤矿仍处于停/减产状态，当地政府对90 万吨以下煤矿关停的监管也更加严格；鄂尔多斯政府对煤管票的执行力度也较以往加大，甚至专门在小煤矿处定点检查。

鄂尔多斯煤炭的运输状况

鄂尔多斯2011 年的原煤产销量为5.9 亿吨，占到全国原煤总产量35 亿吨的16.8%。而这些煤炭中当地消耗的不到6,000 万吨（占10%），铁路运输的约为2 亿吨（包括大准线、京包线、神朔线等），超过3 亿吨主要通过汽运销售。而铁路运输的吨公里成本为0.15 元，公路运输吨公里成本超过0.4 元。当前铁路运输仍存在瓶颈。

但未来煤价反弹仍将受到一些制约

展望未来，我们认为煤价的反弹力度仍可能受到一些制约。主要包括：鄂尔多斯小煤矿在煤价反弹后随时可能复产（资金成本压力将使他们尽可能的销售煤炭以获取现金）；神华大准线复线有望在2013 年释放运力，伊泰呼准线也将在2014年增加运力；当前煤价主要受季节性需求拉动，鄂尔多斯当地房地产几乎全部已经停工，煤炭下游需求仍显疲软。

维持对伊泰B 股的中性评级以及远兴能源的卖出评级

鄂尔多斯地区煤炭价格相对滞后，三季度业绩仍将承受同比下降风险；而且我们认为未来煤价反弹将受到一些制约，因此维持对伊泰B 股的中性评级以及远兴能源的卖出评级。