上周国内煤价继续普遍上涨，国际动力煤价继续回落

上周国内煤价普遍上涨，环渤海价格指数小幅上涨至641 （前一周为637 ），港口和主要动力煤产地价格继续反弹。秦皇岛动力煤5500/5000 大卡继续上涨5 元/吨至650/565 元/ 吨。产地价格中山东动力煤价格普遍上涨 30-40 元/ 吨，陕西神木地区动力煤价格继续反弹10元/ 吨。冶金煤和无烟煤价格局部地区继续上涨。山西柳林4#和9#焦煤分别上涨20/10 元/ 吨，河北邯郸冶金煤价格反弹 10元/ 吨；

山东兖州气精煤价格继续上涨40元/ 吨。无烟煤中山西晋城块煤继续上涨 30元/吨，贵州无烟煤价格普遍上涨20-30 元/ 吨。GlobalCOAL Newc index 从82.51回落至80.82 美元/吨，纽卡斯尔港动力煤价格（6000大卡）较上周回落3.2%至78.1 美元/ 吨，折算到广州的到岸价比国内动力煤价低 88元/吨；昆士兰硬焦煤价反弹3%至148.7 美元/吨，折算后比国内价格低 111 元/ 吨。

重点电厂煤炭库存进一步上升，下游产品价格继续改善

10月19日秦皇岛煤炭库存较上周继续小幅回落 0.2%至546.1 万吨；截至10月10日我国重点电厂煤炭库存9276万吨，库存天数为31天；秦皇岛至广州和上海的海运费继续回落1.1%和2.2%；受大秦线检修影响，上周秦皇岛港铁路调入量较前一周下降4.3%至388 万吨。

上周煤炭下游产品价格继续改善。钢铁库存回落，钢价小幅下跌(螺纹钢库存下降4.9%，螺纹钢价下跌1.3%至3828元/ 吨)。我国主要城市水泥价格华东和华南地区继续上涨3.3%和3.4%；化工产品尿素/ 甲醇价格基本持平在2043/2560 元/吨。截至10月19日的我们跟踪焦炭价格继续反弹，天津港一级冶金焦价格上涨100 元/ 吨至 1550元/ 吨，唐山和太原等二级冶金焦价格分别上涨 80/50 元/ 吨。

投资观点：相对偏好焦煤，三季度业绩仍有风险

下游水泥价格继续反弹，冬季临近有望进一步改善下游需求；但大秦线检修结束，我国重点电厂煤炭库存高企，近两周海外动力煤价大幅回落都将抑制国内动力煤价格。我们对动力煤价进一步反弹转为相对谨慎。焦煤方面，国内钢价近期持续反弹，焦炭价格普遍上涨，海外焦煤价格止跌反弹，10月份粗钢日均产量回升，因此我们后续更加偏好焦煤价格。三季度煤炭公司业绩风险仍是制约煤炭股反弹的主要障碍，市场有一定预期，但业绩下滑可能更加显著。首选股：兰花科创（无烟煤领域首选股，2012年业绩风险较小，未来三年成长性显著），潞安环能（母公司存在进一步的资产注入空间），冀中和山煤仍位于我们的买入名单。

主要风险

下行风险：3 季度煤炭公司业绩降幅可能超出预期；欧债风险虽已有一定暴露，但可能并未终结；固定资产投资增速放缓影响煤炭需求。上行风险：经济刺激政策超出预期拉动煤炭需求。