港口煤价下跌，产地价格保持稳定

截至 1月 7日(周一)，港口煤价小幅下跌，秦皇岛动力煤5800/5500/5000/4500大卡价格均回落 5元/吨至655/620/530/440元/吨；京唐 5800/5500/5000/4500大卡价格均回落 5元/吨至665/620/535//440元/吨。截至 1月 4日(周五)，动力煤主产地价格保持稳定，冶金煤和无烟煤价格也保持稳定。纽卡斯尔港动力煤价（6000大卡）较上周小幅上涨 1.2%至 91.70美元/吨，折算到广州的到岸价比国内动力煤价高 69元/吨；昆士兰硬焦煤价基本稳定在 158.56美元/吨，折算后比国内价格低 180元/吨。

秦皇岛煤炭库存有所回落，下游价格保持稳定

1月4日秦皇岛煤炭库存较上周回落 3.5%至 610万吨；截至 12月 20日我国重点电厂煤炭库存 8416万吨，库存天数 20天；秦皇岛至广州和上海海运费与上周持平；秦港煤炭吞吐量 452万吨，较上周回落 7.9%。

上周煤炭下游产品价格基本保持稳定。螺纹钢价小幅回升 1.1%至 3744元/吨。截至 1月4日我国华东和华南地区水泥价格稳定在 333元/吨和 355元/吨；截至 12月 28日化工产品尿素价格上涨 2.9%至 2118元/吨 ，甲醇价格则下跌 1.7%至2415元/吨。截至 12月20日的粗钢日均产量为 191.1万吨，较 11月小幅回落。截至 1月4日，我们跟踪的焦炭价格保持稳定。

投资观点： 国家关于电煤价格市场化改革的文件有利于煤电双方

我们认为国家关于电煤价格市场化改革的政策有利于煤电双方。近期全国出现了大面积降温，这将有利于支撑煤炭市场。2012年 12月 25日公布的《国务院办公厅关于深化电煤市场化改革的指导意见》，决定由煤电双方自主谈判确定电煤价格；并且明确将完善煤电价格联动机制，以年度为周期，当煤价上涨超过 5%时，将调整上网电价，电力企业消纳煤价上涨的比例由 30%调整为 10%。总体来看，该文件有利于煤电双方的发展，通过重启煤电价格联动机制打开了电煤价格上涨的空间；2012年 12月 28日结束的山西省煤炭订货会上合同电煤价格实现了不同幅度的上涨。

主要风险

下行风险：中国固定资产投资增速放缓影响煤炭需求。上行风险：国内外需求超出预期拉动煤炭价格。