煤制油简介：能源战略的重要一环。煤制油技术分为直接液化技术和间接液化技术。直接液化技术包括IGOR工艺、NEDOL工艺等，间接液化技术包括FT合成技术、MFT工艺、SMFT工艺等。油价是影响煤制油技术发展的重要因素。德国、日本、美国等国家非常重要煤制油技术研发，但只有南非的SASOL公司从事商业化运行。我国早在上世纪50年代就开始煤制油技术研发，但期间由于大庆油田发现而中断。目前我国无论在直接液化还是间接液化上，均具有自主研发技术。

十年磨剑，煤制油投资驶入快车道。我们认为，未来3-5年是煤制油项目建设的高峰期。2020年，煤制油产能将达到2000~2500万吨，是目前产量的20倍。煤制油放量主要由于：1）煤制油示范项目运行稳定。神华百万吨直接液化煤制油项目与伊泰16万吨间接液化煤制油项目运行稳定，产量逐年提高，实现盈利。项目成功验证了自主技术的可靠性与可行性，提供了大量实际运行参数、培养了一批技术人才，为以后的项目成功打下了良好的基础，大大降低了风险，具有重要意义；2）发改委重新启动煤制油项目审批，政策暖风频吹。在示范项目成功的背景下，发改委在2012年重启了煤制油项目审批。在今年6月的中央经济工作会议中，习近平明确提出大力推进煤炭清洁高效利用，奠定政策基调；3）煤价大跌，油价相对平稳，煤制油经济性凸显；4）神华、伊泰煤制油项目已经启动，标志煤制油项目建设拉开序幕，最快2016年将有项目完工投产。

煤制油拉动3000亿投资，设备环节先受益，运营环节后受益，重点推荐伊泰B。煤制油吨产能投资约1.5万元，2000万吨产能将带动3000亿元投资。煤制油投资包括设计、设备提供、工程总包和运营环节。我们从受益程度和受益时间上比较了相关标的。从受益程度上看，设备、运营环节受益较大，设计、总包受益较小；从投资顺序上看，设备环节受益在先，运营环节受益在后。结合公司主营业务竞争力，我们重点推荐伊泰B。