投资要点

事项:昨日,电力板块出现普涨,其中深圳能源涨停,华电国际、国投电力、川投能源、内蒙华电、华能国际及宝新能源涨幅逾4%。我们认为,目前市场风格有逐步向低估值板块转移迹象,维持此前“从估值安全性角度考虑(成长水电的低P/E及火电的低P/B),电力板块在目前时点的配置价值应有所提升”的判断。

板块中报靓丽,3季报有望持续超预期

从板块中报来看,受煤价走低及电量近期有所回升影响,多数公司中报业绩明显超出市场预期。从板块后续业绩展望来看,7月以来的煤价再次回落以及电量持续回升或促电力行业3季报继续超出市场预期(目前市场对于多数公司的全年业绩预测为中报×2),即3季度业绩有望较2季度环比继续提升。

建议增加电力板块配置

从目前时点来看,我们仍维持此前观点:

成长水电仍是中期主线:对于水电而言,未来几年将进入大水电投产高峰,电价机制有望完善或使新建机组电价高于现有水平并提高存量水电提价预期,此外多数公司重置成本突出,且为电价最低的清洁能源,故我们认为成长性水电仍将是中期投资主线,重点推荐国投电力及川投能源,关注具有注入预期的长江电力。

火电主要在于把握区间波动:对于火电而言,煤电联动制度的进一步完善在稳定企业盈利预期的同时也降低了板块估值弹性,其后续估值中枢将主要由股息率决定,若按A股5%左右股息回报要求、50%分红比例倒算,其合理估值区间应在8~10倍P/E水平;港股则因投资者股息率要求更低而可以接受更高估值,即预计未来港股火电估值高于A股应是常态。从此角度出发,未来A股火电公司的投资机会主要来自于个股盈利超预期、板块超跌或分红比例提高带来的估值提高,即主要以把握区间波动为主。从目前板块估值来看,我们认为安全边际较高,建议增加配置,短期看好业绩有望持续超预期的华能国际、华电国际,中线相对看好具有成长性的内蒙华电、宝新能源、皖能电力及大唐发电。