国泰行业轮动股票型基金中基金（FOF-LOF）2024年第4季度报告

国泰行业轮动股票型基金中基金（FOF-LOF）2024年第 4季度报告

国泰行业轮动股票型基金中基金（FOF-LOF）

2024年第4季度报告

2024年12月31日

基金管理人：国泰基金管理有限公司

基金托管人：中信建投证券股份有限公司

报告送出日期：二〇二五年一月二十二日

第 1页共 15页国泰行业轮动股票型基金中基金（FOF-LOF）2024年第 4季度报告

§1重要提示

基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

基金托管人中信建投证券股份有限公司根据本基金合同约定，于2025年01月20日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。

基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。

本报告中财务资料未经审计。

本报告期自2024年10月01日起至2024年12月31日止。

§2基金产品概况

基金简称国泰行业轮动股票（FOF-LOF）

场内简称行业轮动 FOF基金主代码501220

基金运作方式契约型开放式。本基金封闭运作期为一年，为自基金合同生效之日起（含该日）至一年后的年度对日的前一日（含该日）的期间。在封闭运作期内，本基金不办理申购、赎回业务，但本基金 A类基金份额的持有人可在 A类基金份额上市交易后通过上海证券交易所转让 A类基金份额。封闭运作期届满后，本基金转为上市开放式基金（LOF），基金名称相应变更为“国泰行业轮动股票型基金中基金

（FOF-LOF）”，可办理 A类基金份额的场外、场内申购赎回，以及 C类基金份额的场外申购赎回，A类基金份额继续在上海证券交易所上市交易，C类基金份额不上市交易。

基金合同生效日2022年7月19日

报告期末基金份额总额66187039.22份

投资目标在控制投资风险并保持良好流动性的前提下，通过优选基金积极把握基金市场的投资机会，追求基金资产的长期增值。

投资策略1、资产配置策略；2、基金投资策略；3、股票投资策略；

4、存托凭证投资策略；5、债券投资策略；6、资产支持证券投资策略。

业绩比较基准沪深300指数收益率*80%+中证综合债指数收益率*20%

风险收益特征本基金为股票型基金中基金，理论上其预期风险与预期收益水平高于货币市场基金、货币型基金中基金（FOF）、

2国泰行业轮动股票型基金中基金（FOF-LOF）2024年第 4季度报告

债券型基金、债券型基金中基金（FOF）、混合型基金和

混合型基金中基金（FOF）。

本基金投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

基金管理人国泰基金管理有限公司基金托管人中信建投证券股份有限公司下属两级基金的基金简称国泰行业轮动股票国泰行业轮动股票

（FOF-LOF）A （FOF-LOF）C下属两级基金的场内简称行业轮动-下属两级基金的交易代码501220014197报告期末下属两级基金的份

64248533.44份1938505.78份

额总额

§3主要财务指标和基金净值表现

3.1主要财务指标

单位：人民币元报告期

(2024年10月1日-2024年12月31日)主要财务指标国泰行业轮动股票国泰行业轮动股票

（FOF-LOF）A （FOF-LOF）C

1.本期已实现收益9523242.07430240.76

2.本期利润-9078902.08-302423.40

3.加权平均基金份额本期利润-0.1362-0.1174

4.期末基金资产净值53026297.201584108.44

5.期末基金份额净值0.82530.8172

注：(1)本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣

除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

(2)所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。

3.2基金净值表现

3.2.1本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较

1、国泰行业轮动股票（FOF-LOF）A：

业绩比较基净值增长率净值增长率业绩比较基

阶段准收益率标*－**－*

*标准差*准收益率*

准差*

过去三个月-14.32%2.00%-0.98%1.39%-13.34%0.61%

过去六个月2.91%2.09%11.95%1.32%-9.04%0.77%

过去一年-2.73%1.80%13.70%1.07%-16.43%0.73%

3国泰行业轮动股票型基金中基金（FOF-LOF）2024年第 4季度报告

自基金合同

-17.47%1.28%-3.59%0.89%-13.88%0.39%生效起至今

2、国泰行业轮动股票（FOF-LOF）C：

业绩比较基净值增长率净值增长率业绩比较基

阶段准收益率标*－**－*

*标准差*准收益率*

准差*

过去三个月-14.41%2.00%-0.98%1.39%-13.43%0.61%

过去六个月2.70%2.09%11.95%1.32%-9.25%0.77%

过去一年-3.11%1.80%13.70%1.07%-16.81%0.73%自基金合同

-18.28%1.28%-3.59%0.89%-14.69%0.39%生效起至今

3.2.2自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比

较

国泰行业轮动股票型基金中基金（FOF-LOF）累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图

(2022年7月19日至2024年12月31日)

1．国泰行业轮动股票（FOF-LOF）A：

注：本基金的合同生效日为2022年7月19日，本基金在六个月建仓期结束时，各项资产配置比例符合合同约定。

2．国泰行业轮动股票（FOF-LOF）C：

4国泰行业轮动股票型基金中基金（FOF-LOF）2024年第 4季度报告

注：本基金的合同生效日为2022年7月19日，本基金在六个月建仓期结束时，各项资产配置比例符合合同约定。

§4管理人报告

4.1基金经理（或基金经理小组）简介

任本基金的基金经理期限证券从业姓名职务说明任职日期离任日期年限硕士研究生。曾任职于平安人寿、国泰基金和国泰优选领航一年财通证券等。2023年9持有期混合（FOF）、

月再次加入国泰基金，国泰行业轮动股票

2023年11月起任国泰

（FOF-LOF）、国泰优选领航一年持有期民安养老2040三年混合型基金中基金

持有混合（FOF）、（FOF）的基金经理，国泰稳健收益一年

2023年12月起兼任国

曾辉持有混合（FOF）、 2023-12-28 - 12年泰民安养老目标日期国泰瑞悦3个月持

2040三年持有期混合

有债券（FOF）、国

型基金中基金（FOF）、泰民享稳健养老目国泰稳健收益一年持标一年持有期混合有期混合型基金中基

发起式（FOF）的基

金（FOF）和国泰行业

金经理、FOF投资轮动股票型基金中基部副总监

金（FOF-LOF）的基金经理，2024年3月起兼

5国泰行业轮动股票型基金中基金（FOF-LOF）2024年第 4季度报告

任国泰瑞悦3个月持有期债券型基金中基金（FOF）的基金经理，

2024年8月起兼任国

泰民享稳健养老目标一年持有期混合型发起式基金中基金

（FOF）的基金经理。

2023 年 9 月起任 FOF投资部副总监。

注：1、此处的任职日期和离任日期均指公司决定生效之日，首任基金经理，任职日期为基金合同生效日。

2、证券从业的含义遵从法律法规及行业协会的相关规定。

4.2报告期内本基金运作遵规守信情况说明

本报告期内，本基金管理人严格遵守《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国证券投资基金法》、《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》等有关法律法规的规定，严格遵守基金合同和招募说明书约定，本着诚实信用、勤勉尽责、最大限度保护投资人合法权益等原则管理和运用基金资产，在控制风险的基础上为持有人谋求最大利益。本报告期内，本基金运作合法合规，未发生损害基金份额持有人利益的行为，未发生内幕交易、操纵市场和不当关联交易及其他违规行为，信息披露及时、准确、完整，本基金与本基金管理人所管理的其他基金资产、投资组合与公司资产之间严格分开、公平对待，基金管理团队保持独立运作，并通过科学决策、规范运作、精心管理和健全内控体系，有效保障投资人的合法权益。

4.3公平交易专项说明

4.3.1公平交易制度的执行情况

本报告期内，本基金管理人严格遵守《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》的相关规定，通过严格的内部风险控制制度和流程，对各环节的投资风险和管理风险进行有效控制，严格控制不同投资组合之间的同日反向交易，严格禁止可能导致不公平交易和利益输送的同日反向交易，确保公平对待所管理的所有基金和投资组合，切实防范利益输送行为。

4.3.2异常交易行为的专项说明

本报告期内，本基金与本基金管理人所管理的其他投资组合未发生大额同日反向交易。本报告期内，未发现本基金有可能导致不公平交易和利益输送的异常交易。

4.4报告期内基金投资策略和运作分析

本报告期内，股市方面，在彰显国家决心的各项政策的强力刺激下，经过9月底的连续拉升

6国泰行业轮动股票型基金中基金（FOF-LOF）2024年第 4季度报告之后，股市日成交金额从之前最低的5000亿飙升至最高的近3.5万亿金额，这种充沛的流动性使得整个4季度小盘个股机会层出不穷，并推动股市在每个月上旬都有试探性上攻，但是流动性从10月初的最高点一路下滑，加上政策上并无新的增量刺激、关键经济数据和支柱性行业仍有隐忧，

所以股市的回落成为选择的大方向，并在12月中旬之后加速下行。

本组合的权益部分，3季度主要持仓的地产和港股行业表现低于预期，在本季度先后出现回落：先是港股受美联储政策的影响较大，流动性远没有内地充裕，外资流出冲击大，而经济会议的增量政策有待落实，因而基本面主导的港股在关键数据未明显好转前延续了大底部、大震荡格局，向震荡下沿区域回归；后有地产面对短期政策真空期，市场对行业龙头债券偿付的信心再度减弱，担心整个行业连续4年下跌的趋势在中央收储强力政策出台之前难以一蹴而就扭转。地产因此走出类似港股的大底部大震荡走势，于12月中旬选择方向快速向下。在这一过程中，我们判断9月底股市飙升之后多次试探性上攻未果，10月初的流动性可能为短期高点，而11月下旬也触发了整体风控信号，因此我们逐步开始对股市持谨慎态度，但基于流动性仍然相对充裕和政策面偏暖的考虑，没有坚决采取最防御的完全核心基金配置策略，而是采取一方面配置中长期行业格局突出、新老需求打开需求新空间、短期进口矿产供给扰动和贸易反制的稀土行业作为保留的

进攻方向的卫星仓位，一方面配置银行、央企、纳指等防御性强的核心卫星。这种核心和卫星的哑铃式配置结构实际表现并不理想，被寄予厚望的稀土的避险作用低于我们的预期，本组合的风险敞口仍然偏大。

4.5报告期内基金的业绩表现

本基金 A类本报告期内的净值增长率为-14.32%，同期业绩比较基准收益率为-0.98%。

本基金 C类本报告期内的净值增长率为-14.41%，同期业绩比较基准收益率为-0.98%。

4.6管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望下阶段，股市方面，决定股市整体走势的基本面、政策面、资金面和博弈面这4个维度在明年将更加复杂：政策面和资金面偏多，但是贸易战和美元指数逼近历史高位是两大变数，我们判断新的贸易战将不同于2018年对股市一边倒的冲击，国内政策的对冲将超过外部贸易战的影响，而美元指数短期虽然强势，但是按照美国 GDP占全球 GDP之比的预期，向上空间不大，人民币也会强于市场主流预期而出现较大的预期差；基本面和博弈面各有一定的不确定因素：基本

面需要加强各项政策落地的紧迫性，房地产指数和港股指数领先大盘的回落，以及30年国债的疯狂，显示需要更强的政策加速落地来打破相对悲观的市场情绪和预期。博弈面上，4季度大盘蓝筹和小盘两头独大，显示各有长线资金和散户资金的青睐，但代表市场中坚力量的中盘股受尽冷落，使得代表新质生产力板块虽然努力向上也难以对冲股市整体的逐步滑落。政策的加快落地才

7国泰行业轮动股票型基金中基金（FOF-LOF）2024年第 4季度报告

能有基本面的明显改善，基本面的改善才能带来博弈面的改善。我们综合判断，股市在24年4季度3次试探性上攻未果，显示短期向上面临较强压制，在后续基本面逐步明朗的等待期内，更多的稳步回落，比如在1季度走出大双底的走势，可以为股市的牛熊切换、基本面的实质性好转，争取更多的时间和提供更扎实的基础。之后股市将逐步稳健爬升，不乏结构性行情。政策面的加快落地，基本面的实质性转好，资金面的流动性空前充裕和无风险利率历史性降低，博弈面的各种投资风格不再偏颇，25年股市行情仍值得期待。

本组合权益部分的下阶段操作，我们认为，明年的权益投资要坚持以下五项投资原则：一是要坚持超涨-超跌的投资框架，超涨-超跌是成长（景气度）投资和价值（周期）投资的结合，是估值扩张和盈利增长两种驱动模式的结合，是趋势投资和安全边际投资的结合，也是稳健投资和弹性投资的结合，根据市场实际灵活分配配置比重；二是完善产业群-产业链的行业比较框架，将

30个一级行业和数百个投资主题化繁为简，划分为三大产业群9大产业链，再从9个产业链逐步

动态聚焦为5-6个产业链甚至更加集中，做好行业主线的配置或轮动；三是完善核心基金和卫星基金的配置模式，未来一段时间股市波动性仍大，防御性强的主动型核心基金的配置仍必不可少，而借助行业 ETF 增强组合弹性也是资产配置行业方兴未艾的新方向，相比传统的均衡分散配置明星基金模式，核心-卫星模式中卫星基金的配置仍是未来多资产配置中最重要的决胜手段；四是年化收益和最大回撤的双维投资目标的强化，针对股市波动性和组合回撤扩大的趋势，要进一步通过更严格的回撤目标和更精细的步骤和手段降低市场波动加大给组合带来的影响；五是做好主观

和量化的结合，主观侧重中长期投资规律的总结，量化则侧重短期投资趋势和指标并扩张投资方式多样性和促进投资体系的不断进化。我们目前权益部分的组合配置，重点配置成长产业群和价值产业群这两大方向，前者以新材料产业链的稀土为重点（同时也兼有价值产业群的有色上游周期特性），后者以金融地产链的银行为重点，兼央企、海外等资产加强保护。稀土，我们不是简单基于短期贸易战反制概念，更多的基于以下4个长期原因：一是供给端经过十几年的行业整合，稀土上游已经基本形成北轻南重的双寡头垄断格局，下游应用集中到十几家大型玩家，整个行业产能出清格局明显优于其他比较行业；二是需求端电动车风电的老需求加速迭加人形机器人、低

空经济的新需求长期空间打开，尤其是人形机器人，将给稀土永磁行业的需求带来刚性的巨大的想象空间；三是价格端目前的价格处于长期底部，距离行业成本不远，与良好的行业供给格局、行业政策的定位形成强烈反差，原材料价格和股价均处于明显的极致超跌区间；四是资产端方面这个行业的国企央企资产整合和行业政策出台在同步加速，但还没有完全体现在上市公司，另外短期缅甸重稀土矿进口受阻构成了严重的供给扰动，这一扰动的后期影响可能超出市场预期。银行，以及央企、海外等资产的配置，主要是因为股市短期触发了宏观风控信号在加速下跌过程中，

8国泰行业轮动股票型基金中基金（FOF-LOF）2024年第 4季度报告

用防御性的核心基金来减小组合的最大回撤。需要说明的是，之前我们配置的以地产为主、港股为辅的偏政策和基本面的双主线，前期因政策面短期真空期和外资冲击而高位减仓，目前又再次回落到有价值的投资区域，后续待下跌到位和政策加快落地后，我们会低位重新加以配置。另外，我们判断未来美元指数向上空间可能低于市场预期，欧美股市资金高位避险需求也被低估，因此屡创新高的黄金现货、长期滞后表现的黄金股基金乃至更广范围的有色基金也是我们后续关注和配置的重点之一。

4.7报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明无。

§5投资组合报告

5.1报告期末基金资产组合情况

占基金总资产的

序号项目金额(元)

比例(%)

1权益投资8591830.0015.01

其中：股票8591830.0015.01

2基金投资44205455.6577.23

3固定收益投资3158109.865.52

其中：债券3158109.865.52

资产支持证券--

4贵金属投资--

5金融衍生品投资--

6买入返售金融资产--

其中：买断式回购的买入返售金融

--资产

7银行存款和结算备付金合计707255.371.24

7其他各项资产578973.021.01

8合计57241623.90100.00

5.2报告期末按行业分类的股票投资组合

占基金资产净值

代码行业类别公允价值（元）比例（％）

A 农、林、牧、渔业 - -

B 采矿业

C 制造业 8591830.00 15.73

D 电力、热力、燃气及水生产和供应业 - -

E 建筑业 - -

F 批发和零售业 - -

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G 交通运输、仓储和邮政业 - -

H 住宿和餐饮业 - -

I 信息传输、软件和信息技术服务业 - -

J 金融业 - -

K 房地产业 - -

L 租赁和商务服务业 - -

M 科学研究和技术服务业 - -

N 水利、环境和公共设施管理业 - -

O 居民服务、修理和其他服务业 - -

P 教育 - -

Q 卫生和社会工作 - -

R 文化、体育和娱乐业 - -

S 综合 - -

合计8591830.0015.73

5.3报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细

占基金资产

序号股票代码股票名称数量(股)公允价值(元)

净值比例(％)

1300224正海磁材2500003077500.005.64

2000831中国稀土990002776950.005.09

3600111北方稀土1290002737380.005.01

5.4报告期末按债券品种分类的债券投资组合

占基金资产净

序号债券品种公允价值(元)

值比例(％)

1国家债券3158109.865.78

2央行票据--

3金融债券--

其中：政策性金融债--

4企业债券--

5企业短期融资券--

6中期票据--

7可转债（可交换债）--

8同业存单--

9其他--

10合计3158109.865.78

5.5报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细

序号债券代码债券名称数量（张）公允价值(元)占基金资产

10国泰行业轮动股票型基金中基金（FOF-LOF）2024年第 4季度报告

净值比例

（％）

101973324国债02300003057333.705.60

201974924国债151000100776.160.18

5.6报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资明细

本基金本报告期末未持有资产支持证券。

5.7报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细

本基金本报告期末未持有贵金属。

5.8报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细

本基金本报告期末未持有权证。

5.9报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明

本基金本报告期内未投资股指期货。

5.10报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明

本基金本报告期内未投资国债期货。

5.11投资组合报告附注

5.11.1本报告期内基金投资的前十名证券的发行主体（除“富国基金”公告自身或分支机构违规外）

没有被监管部门立案调查或在报告编制日前一年受到公开谴责、处罚的情况。

富国基金管理有限公司因个别规定未严格执行等原因，收到中国证券监督管理委员会上海监管局责令整改的处罚。根据富国基金2024年中报披露显示，公司当前已完成整改。

该情况发生后，本基金管理人就上述公司受处罚事件进行了及时分析和研究，认为上述公司存在的违规问题对公司经营成果和现金流量未产生重大的实质影响，对该公司投资价值未产生实质影响。本基金管理人将继续对该公司进行跟踪研究。

5.11.2本基金投资的前十名股票中，没有投资超出基金合同规定的备选股票库之外的股票。

5.11.3其他资产构成

序号名称金额(元)

1存出保证金177048.51

2应收证券清算款257739.69

3应收股利-

4应收利息-

5应收申购款144184.82

11国泰行业轮动股票型基金中基金（FOF-LOF）2024年第 4季度报告

6其他应收款-

7其他-

8合计578973.02

5.11.4报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细

本基金本报告期末未持有可转换债券。

5.11.5报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明

本基金本报告期末前十名股票中不存在流通受限情况。

§6基金中基金

6.1报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名基金投资明细

是否属于基金管理占基金基金代基金名运作方持有份公允价值人及管理序号资产净

码称式额（份）（元）人关联方值比例所管理的基金华宝中

1 512800 646000 9593100.证银行开放式 0.00 00 17.57% 否ETF

2 159713 稀土 112000 8198400.ETF 开放式 00.00 00 15.01% 否

3 516780 稀土 827830 8187243.ETF 开放式 5.00 65 14.99% 否

国泰富时中国

45170904212006574932.国企开开放式0.000012.04%是

放共赢

ETF嘉实中

5516150证稀土5600005756800.开放式

产业0.000010.54%否

ETF国泰纳

6 513100 斯达克 200000 3258000.100(QDI 开放式 0.00 00 5.97% 是

I-ETF)国泰中

75160101100001096700.证动漫开放式0.00002.01%是

游戏

12国泰行业轮动股票型基金中基金（FOF-LOF）2024年第 4季度报告

ETF广发中

85129801300001006200.证传媒开放式

ETF 0.00 00

1.84%否

国泰中

9 512660 260000. 270920.0证军工开放式 00 0 0.50% 是ETF

南方中

10512200证全指180000.263160.0开放式

房地产0000.48%否

ETF

6.2当期交易及持有基金产生的费用

其中：交易及持有基金管理项目本期费用人以及管理人关联方所管理基金产生的费用当期交易基金产生的申购

--费当期交易基金产生的赎回

--费（元）当期持有基金产生的应支

付销售服务费（元）当期持有基金产生的应支

63502.8914364.91

付管理费（元）当期持有基金产生的应支

13504.48-

付托管费（元）

当期交易基金产生的交易13488.614784.16费（元）

当期交易基金产生的转换--费（元）

注：当期持有基金产生的应支付销售服务费、应支付管理费、应支付托管费按照

被投资基金的基金合同约定已作为费用计入被投资基金的基金份额净值，该披露金额按照本基金对被投资基金的实际持仓情况，根据被投资基金的基金合同约定的费率和计算方法计算得出。上述费用已在本基金所持有基金的净值中体现，不构成本基金的费用项目。根据相关法律法规及本基金合同的约定，基金管理人不得对基金中基金财产中持有的自身管理的基金部分收取基金中基金的管理费，基金托管人不得对基金中

13国泰行业轮动股票型基金中基金（FOF-LOF）2024年第 4季度报告

基金财产中持有的自身托管的基金部分收取基金中基金的托管费。基金管理人运用本基金财产申购自身管理的其他基金（ETF 除外），应当通过直销渠道申购且不得收取申购费、赎回费（按照相关法规、基金招募说明书约定应当收取，并记入基金财产的赎回费用除外）、销售服务费等销售费用。其中申购费、赎回费在实际申购、赎回时按上述规定执行，销售服务费由本基金管理人从被投资基金收取后返还至本基金基金资产。

6.3本报告期持有的基金发生的重大影响事件无。

§7开放式基金份额变动

单位：份国泰行业轮动股票国泰行业轮动股票项目

（FOF-LOF）A （FOF-LOF）C本报告期期初基金份额总额68085940.072503353.68

本报告期基金总申购份额1948120.282093320.77

减：本报告期基金总赎回份额5785526.912658168.67

本报告期基金拆分变动份额--

本报告期期末基金份额总额64248533.441938505.78

§8基金管理人运用固有资金投资本基金情况

8.1基金管理人持有本基金份额变动情况

单位：份

报告期期初管理人持有的本基金份额49120392.93