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平安银行发布2025 年一季度财报。公司实现营收约337 亿元，YoY-13.05%；归母净利润141 亿元，YoY-5.60%；不良率1.06%，不良贷款拨备率237%。

点评摘要：

2025 年一季度，平安银行营收约337 亿元（YoY-13.05%），其中净利息收入228 亿元（YoY-9.42%）,占营收比重67.6%；非息净收入109亿元，同比减少19.78%。2025Q1 拨备前利润、归母净利润分别同比-12.92%、-5.60%。其中，公司计提减值准备较24 年第一季度减少19.66亿元，为利润提供支撑。

投资净收益持续拉动公司营收。2025 年一季度投资净收益贡献68 亿元收入，YoY+43.98%2025 年一季度，平安银行净息差录得1.83%，环比收窄4bp，同比下行18bp。

资产收益端：在2024 年LPR 连续调降背景下，受新年贷款重定价影响，公司25 年一季度生息资产收益率下滑至3.62%，较2024 末下行35bp。

负债成本端：去年7 月，存款挂牌利率调降为息差企稳提供有力支撑，2025年一季度计息负债成本率较2024 年改善30bp 至1.84%。

资产端：2025 年一季度平安银行生息资产总计5.59 万亿元，同比增长1.1%。其中，同业资产同比增幅较大（YoY+30.8%），信贷投放环比较去年末有所改善，金融投资规模回落。生息资产结构上，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行分别较2024 年变动+0.80、-1.91 、+0.71、+0.40pct。

负债端：2025 年一季度平安银行计息负债余额5.02 万亿元，同比增长0.2%。其中，存款同比增长6.2%，较2024 年有较大改善。负债结构上，存款、已有债券、同业负债及向央行借款占计息负债比重分别变动+2.72、-3.03、-0.93、+1.24pct。

资产质量：2025 年一季度平安银行不良余额360 亿元，不良贷款率1.06%与2024 年持平。不良+关注率环比下行15bp 至2.84%。

盈利预测与估值：

我们预测公司2025-2027 年归母净利润同比增长为0.81%、2.92%、3.28%，对应现价BPS：23.24、24.93、26.65 元。我们使用股息贴现模型测算目标价为12.75 元，对应24 年0.55x PB，现价空间16%，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大