业绩回顾

3Q25 业绩符合我们预期

平安银行公布3Q25 业绩。公司3Q25 单季度营业收入同比降低9.19%、同比降幅有所收窄，前三季度累计降低9.78%；公司3Q25归母净利润同比降低2.75%、降幅亦有所收窄，前三季度累计同比降低3.50%，业绩符合我们预期。我们认为，公司目前正处于改善资产结构、持续优化负债、积极出清风险的主动调整期，公司在零售业务、金融科技等层面的核心竞争力并未发生改变；建议投资者关注公司业绩盘整后带来的ROE 与估值修复空间。

发展趋势

负债成本积极压降，净息差环比改善。平安银行3Q25 单季度净息差环比提升3bp 至1.79%，前三季度净息差累计同比降低14bp 至1.79%、降幅继续收窄。其中，负债成本3Q25 环比降低13bp 至1.61%，我们认为主要受益于公司加强存款期限结构管控，并挖掘以投资理财、代发工资、支付结算为主的核心交易场景。3Q25 生息资产、贷款收益率均环比降低8bp 至3.40%、3.84%。规模端公司持续优化资产结构，总资产/贷款/存款分别同比增长0.4%、1.0%、0.6%。3Q25 单季净利息收入同比降低6.0%，降幅收窄。

资本市场复苏提振净手续费收入弹性。3Q25 公司净手续费收入同比增长4.1%，前三季度同比降幅收窄至0.1%，我们认为主要受益于资本市场复苏带来财富管理业务的弹性，3Q25、前三季度财富管理手续费收入分别同比增长22%、16%，其中代理基金收入增速提升最为明显。由于债市波动3Q25、前三季度其他非息收入同比降低37.7%、24.1%，非息收入整体同比降低16.0%、12.6%。

不良净生成率继续回落。我们测算公司前三季度贷款不良净生成率为1.89%，相较1H25、2024 年分别降低48bp、32bp，资产质量前瞻指标持续改善。存续指标方面，3Q25 不良贷款率环比持平于1.05%，关注率、逾期率分别环比降低2bp/6bp 至1.74%/1.31%。

盈利预测与估值

我们维持盈利预测不变。当前公司交易于0.5X/0.5X 2025E/2026EP/B ， 我们维持13.64 元的目标价不变， 对应0.6X/0.5X2025E/2026E P/B 与18.0%的上涨空间。维持跑赢行业评级。

风险

存续零售风险处置压力超预期，宏观经济复苏不及预期。